科技型中小企业资本结构与绩效双向机制研究

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科技型中小企业自有资本不能满足企业发展资金需要是一个不争的事实,因此在面临资金短缺“瓶颈”的同时,必须利用外部环境资源进行协同发展以推进技术创新绩效和财务绩效;同时企业通过自身发展如何吸引外部资本进入企业以弱化企业融资约束,这两个问题均为科技型中小企业发展亟需面对的一个重要问题。已有的理论研究虽然勾勒出企业资本结构对财务绩效的作用机制,并部分描述出企业所能够利用的外部资源,但是并没有阐述企业技术创新成果通过财务绩效来影响企业获取外部资本的能力,同时对资本结构对技术创新绩效和财务绩效的作用路径均是通过公司治理的主线来进行扩展,并未从企业所能够利用的资本数量对技术创新绩效和财务绩效的影响作用方面来审视,相关实证研究亦较为缺乏。  为了明确科技型中小企业自有资本能够与何种外部环境资源产生协同作用来推动技术创新绩效与财务绩效和技术创新成果通过何种作用途径对外部资本产生影响作用,本文围绕资本结构与绩效之间相互作用、双向影响的机制,力图打开此中作用机制的黑箱,深入剖析两者间的影响作用路径。具体而言:(1)企业资本结构与外部环境资源协同对技术创新绩效与财务绩效的作用机制;资本结构通过资本成本和治理结构影响绩效,这是已有大多数研究的单向研究思路;但是没有考虑科技型中小企业在可用资本有限情况下,通过利用外部环境资源(业务外包、产业集群技术创新网络)来协同企业有限的可支配资本对技术创新绩效与财务绩效产生影响作用;(2)企业技术创新绩效与财务绩效对资本结构的作用机制;绩效(财务绩效和技术创新绩效)通过融资方式选择和资本成本影响资本结构,已有大多数研究仅仅考察财务绩效如何影响融资方式选择和资本成本,并未考虑技术创新绩效对于财务绩效,以及获取外部资源共同进行技术创新的影响。这两个方面存在着相互作用,双向影响的复杂关系,因此任何单向的研究思路都具有局限性。本文认为企业资本结构是企业中具有不同来源的用于增值的资本的集合,所以对资本结构的研究主要从企业能够支配的资本和资本的来源属性这两方面入手。  为了阐述上述研究问题,本文采用理论研究与实证研究相结合、文献阅读与调查访谈相结合、定性研究与定量研究相结合的方法,逐层深入进行论述。  子研究一在对前人研究成果分析的基础上,对科技型中小企业不同类型创新模式与融资需要及其特征进行分析,对企业、银行和风险投资机构访谈来确定技术创新绩效与财务绩效,将科技型中小企业拥有资本与技术创新和产品市场开拓的逻辑关系进行阐述,描述企业能够利用的外部环境资源并对企业利用外部资源进行数学建模分析,初步探寻科技型中小企业资本结构对技术创新绩效与财务绩效的作用机制,提出五个初始假设,认为企业资本结构通过利用企业业务外包、参与产业集群技术创新网络协同提升技术创新绩效与财务绩效。  子研究二分析科技型中小企业技术创新绩效和财务绩效对资本结构的影响作用;在结合已有相关研究展开理论探讨,提出企业技术创新绩效通过财务绩效来表征企业现存价值和未来价值预期,并以此来影响外部资本(银行资本、风险资本和政府资金)对企业进行投资的力度。在此概念模型的基础上,提出三个初始假设来表征相应的作用路径。  在建立模型和提出相关假设后,本文通过对四川地区223家科技型中小企业进行问卷调查,运用探索性因子分析和验证性因子分析构建并验证相关测度量表,并采用多元回归的方法对所提出的概念模型进行验证,深入剖析科技型中小企业资本结构与绩效之间的作用机制。  通过上述研究工作,本文得出如下主要结论:  1.科技型中小企业资本结构中银行信贷资本介入程度、风险资本介入程度、政府资助资本介入程度对技术创新绩效与财务绩效均具有正向影响。利用非核心业务外包或产业集群技术创新网络的企业同未利用的企业相比,资本结构对绩效的影响作用更大。根据以上实证结论可知,利用外部环境资源在企业资本结构对绩效的影响作用具有协同正向影响作用。  2.科技型中小企业资本结构对企业利用外部环境资源(非核心业务外包或产业集群技术创新网络)不具有负向影响作用;说明企业能够支配的资本增多并不能对利用外部环境资源(非核心业务外包或产业集群技术创新网络)起到负面影响,这也从侧面说明企业的高速发展导致资金面缺口的长期存在。科技型中小企业负债率与专利数量不呈现正向相关关系;说明企业负债率的增高,并不能从银行筹措到更多信贷资金用于技术研发活动,可能对企业产生负面影响,比如破产风险等。  3.科技型中小企业资本结构中权益部分风险资本比例越高,企业在技术创新和产品商业推广中制度安排方面越具有激励性。科技型中小企业资本结构中权益部分风险资本比例对企业拥有的专利数量具有正向影响作用。以上两个结论说明风险投资机构从维护自身利益出发,对企业技术研发和市场开拓方面提出更多具有建设性和成功经验的意见来指导各种制度尚不健全的科技型中小企业企业;同时风险资本的介入给企业带来发展急需的资金,对企业技术创新成果具有正向推动作用。  4.科技型中小企业技术创新绩效对财务绩效具有正向影响作用。科技型中小企业技术创新绩效和财务绩效均对资本结构中银行信贷资本介入程度、风险资本介入程度、政府资助资本介入程度具有正向影响作用。科技型中小企业财务绩效在技术创新绩效与资本结构之间起到完全中介作用。以上结论说明企业技术创新绩效通过财务绩效这一个指标表征产品市场的接受程度,同时表明企业现存价值和未来价值预期,这是吸引外部资本通过信贷、股权投资、政府资助等形式进入企业的重要途径。  在得出以上结论的基础上,本文就结论进行详细分析和就科技型中小企业、银行、风险投资机构和地方政府提出针对化建议,以期对科技型中小企业在发展过程中合理利用外部资源和吸引外部资本方面有所帮助,并结合研究存在的不足和局限对未来研究做出展望。
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