最近几年来,要约收购活动的日益频繁,为证券市场中的投资者创造了新的投资机会,其中以要约收购套利活动最为突出。由于要约收购价往往高于目标股票的最新收盘价,这一价差的出现吸引了证券市场中的套利者,要约收购套利活动也日益频繁起来。然而,要约收购套利作为证券市场的一种重要的套利活动,要成功获利并非易事,最主要的因素有两个:首先,要约收购本身要能够最终完成,而非中止或者终止;其次,套利者在套利过程中并非没有风险,还要克服套利过程中各种风险问题。因此,研究要约收购的成败影响因素以及要约收购套利的风险问题对于指导要约收购套利具有重要的意义。针对要约收购成败影响因素问题,本文通过Logit模型建模来进行实证分析,研究影响要约收购成功概率的主要影响因素,由此探讨套利者在选择要约收购股票套利时应该关注哪些主要变量。本文收集了2005年股权分置改革之后的共76个有效数据作为样本数据,选取要约收购溢价、要约收购比例和收购人持有目标公司股份比例为核心变量,在此基础上加入了要约收购公告发出前一个月大盘涨跌幅、要约收购类型以及被收购公司是否为高科技行业这三个变量。实证结果表明,要约收购溢价和收购人持有目标公司股份比例这两个变量与要约收购成功概率正相关且影响显著,而其余四个变量与要约收购成功概率负相关,但是其中只有要约收购比例对要约收购成功概率的影响显著。因此,套利者在选择要约收购股票进行套利时,应该重点关注要约收购溢价、收购人持有目标公司股份比例和要约收购比例。针对要约收购套利风险问题,本文借助行为金融学的有限套利理论,选择两支股票对要约收购套利进行案例分析。按照有限套利理论,套利过程并非完全无风险,而是风险重重,特别是存在着基本面风险、噪声交易者风险和交易成本。套利者要取得成功,必须考虑如何克服这些问题。本文根据上述三个主要因素选择了冀东水泥和钱江水利作为要约收购套利的对象,这两个公司的要约收购事后也是成功。这两支股票的套利空间相对于交易成本而言比较大,在套利策略上,本文通过构造与目标证券收益率高度相关的合成证券,在买入1份目标证券时卖空1份合成证券进行对基本面风险进行控制。然而,这两个要约收购套利案例却出现截然不同的结果,一个套利成功,另一个却套利失败。本文认为,问题在于噪声交易者风险难以控制。因此,套利者即使选中了最终会成功要约收购的股票也不一定能在套利过程中获利,套利者必须考虑噪声交易者风险。本文的研究结果可以为证券市场上的投资者进行要约收购套利决策提供参考。