随着金融创新迅速崛起,带来巨大机遇的同时也让全球金融系统面临着更大的挑战。以流动性突然消失为特征的金融危机传染更为迅速。但对于“流动性”至今仍没有权威的定义,其传导机制也没有统一的结论。本文旨在准确定义流动性,厘清不同语境下流动性的含义和相关关系,研究金融系统不同层次内和层次间的流动性传导与扩散机制,找出阻碍政策实施的关键因素,这对于货币政策的有效实施具有重要意义。文章将流动性分为三个层次,分别是货币层次、银行层次和金融市场层次。根据前人研究成果和理论梳理,在三个层次分别选取相应指标进行量化分析。其中,货币层次的指标是广义货币月增长率(DM2)、月度国内生产总值(GDP)和月末外汇储备量(FER);银行层次的指标是存款准备金率(RRR)、存款利率(DR)、贷款利率(LR)和存贷差变化量(DL)；金融市场层次的指标是代表股票市场的股票换手率(TR)、代表债券市场的上海银行间同业拆放利率月平均加权利率(SHIBOR)、代表外汇市场的外汇汇率(ER)和代表货币市场的货币供给流动效率(MSFE)。最后将各层次传导路径中起关键作用的指标重新整合,用以研究跨层次的流动性传导路径。选取1999-2014年统计数据,运用Granger因果关系检验、VAR模型,单位根检验、脉冲响应函数等工具,对不同层次流动性之间的传导与扩散机制进行计量分析,探究三者之间的传导路径和扩散机制。研究发现,货币层次流动性是其他层次流动性的源泉,借助银行层次的流动性对金融市场流动性产生影响,银行作为中介机构,依然是金融系统流动性的传导中重要的枢纽机构。从货币层次流动性来看,国内生产总值受广义货币和外汇储备影响显著,这个因果关系建立在滞后六期的基础上,货币政策对实体经济的政策制定时滞和实体经济对政策调控的反应时滞共同导致货币政策在运行过程中传导缓慢,货币政策的有效性降低。从银行层次流动性来看,存款利率和贷款利率相互影响,而存款准备金并没有如预期一样显著影响其他指标,存贷差变化受其他三个影响也不显著。从金融市场层次流动性来看,上海银行间同业拆放利率是影响其他指标的主要原因,它影响着汇率市场、股票市场和货币市场。最后,本文根据研究结论提出兼顾流动性指标调控的效果和实效性,根据国际金融市场情况,综合考虑组合货币政策调控指标等政策建议。