【摘 要】
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信用衍生品可以对信用风险进行分离、转移和交易,是金融市场上最重要的创新。2008年次贷危机爆发,信用衍生品市场受到冲击,交易量急剧下降,其中一些种类接近于停滞状态。随着
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信用衍生品可以对信用风险进行分离、转移和交易,是金融市场上最重要的创新。2008年次贷危机爆发,信用衍生品市场受到冲击,交易量急剧下降,其中一些种类接近于停滞状态。随着最近几年全球经济的复苏,信用衍生品逐渐活跃起来,在这些衍生产品中发展最快的要数CDO。在国内我国金融改革正处于关键时期,信用衍生产品必将成为我国金融创新的重要发展方向。因此,如何对信用衍生产品进行合理的定价显得至关重要。正态因子Copula模型是CDO行业定价和风险度量的标准模型,由于金融数据具有尖峰、厚尾等非正态特征,它不能完全拟合CDO所有分券的市场报价,存在相关系数微笑等现象。其次,当相关系数随时间变化时模型会出现套利机会。另一方面,它是一个静态模型,不能用于基于同一信用组合的不同期限的CDO定价。针对第一个问题,本文在高斯因子Copula的基础上引进具有尖峰、厚尾特征且参数自由度高的稳定分布来拟合风险因子,并采用稳定因子Copula模型对CDO进行定价。然而稳定分布没有显性的密度函数和分布函数,这给模型带来了很大的计算量和复杂性,本文根据J. P.Norlan提出的数值算法采用matlab程序进行实现,大大提高了稳定分布的计算时间和准确度,并为稳定分布的参数估计和在CDO定价中的实现打下了坚实的基础。针对第二个问题,本文在Jakson提出的基于正态分布的动态因子Copula方法基础上引入稳定分布,通过向前违约概率的方法,将多重积分转化为递推的单重积分,从而为CDO定价建立一个兼具精确性和实用性的动态稳定因子Copula模型,完全适用于基于同一信用组合的不同期限的CDO定价。除了CDO之外,本文将动态稳定因子Copula应用在其他信用衍生品例如BDS和CDO远期,并取得比较好的结果。
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