近些年来,关于投资风险分析的文章大多只是个别单独地用一种方法,而本文在以前文献的基础上对几种方法进行了综合。VaR作为近些年来比较流行的一种方法,相对其它方法而言,它具有很多其它方法没有的优点,本文不但对几种方法的优缺点进行了比较,而且通过实证分析对不同方法的效果进行了分析。 本文结构为: 一、文献回顾:风险衡量方法与投资组合理论的进展。这是本论文的重点和基础,正是在这些历史文献的回顾中,论文汲取了前人研究的精华,全面把握了风险衡量方法和投资组合理论进展的总体脉络,并由此自然地为VaR组合模型的提出进行准备工作。 二、本文论点:VaR基础上的投资组合模型和投资决策选择方法。这是本论文的核心。在这部分中,论文提出VaR组合模型的基本形式及有关模型的一些基本性质,从理论上指出VaR模型优于马克维兹模型的两个要点:1、在解决投资者共同偏好时的高效性和一般性;2、在解决投资者个别偏好时的简明易判。最后是一般的利用VaR组合模型进行投资决策的基本步骤。 三、实证分析:不同组合模型实际应用的效率比较。在这部分中,论文将研究重点由理论转向实务,以实证分析方法考察了我国证券市场股票和国债两种资产组合中马克维兹模型、哈洛模型和VaR模型的应用效率比较,从而验证理论分析的有关结论。同时从实证中指出VaR模型实际应用中应注意的要点。 四、研究的局限及意义。这是论文的总结和前瞻。在简要概括本研究的局限和实践意义后,论文将VaR组合模型研究中得到的启示而反思于现代金融理论体系的资本资产定价问题。毫无疑问,这将是本论文最受争议的部分。 本文基本结论:由于资产收益率分布的非正态性应用VaR模型进行资产配置确实具有比马克维兹模型更高的效率;同样,应用哈洛模型也具有比马克维兹更高的效率。VaR模型表现出效率亦高于哈洛模型的迹象。