并购作为公司快速扩张的重要手段,受到学界与业界的广泛关注。机构投资者拥有专业知识与资金实力,其对公司并购的影响因而得到国内外众多学者的重视。我国机构投资者成长迅速,管理资产规模不断突破新高。但是,在我国最重要的资本市场A股市场中,机构投资者发展却相对滞后。机构投资者作为A股市场重要组成力量,对机构投资者与上市公司并购间关系的研究或将有助于为市场完善与上市公司发展建言献策,这也是本文研究的意义所在。国内外学者有关机构投资者与公司并购间关系的研究十分丰富,但由于国内数据不完善,部分领域的研究相对缺失。为对这些相对缺失的领域做出一点贡献,本文从机构投资者特征出发,研究不同机构特征对公司并购的影响。本文以A股市场2012-2017年间发生的1914起并购事件为研究样本,主要研究两个方面的内容:其一是机构特征对公司并购决策的影响,其二是机构特征与投资者收益间的关系。研究主要从机构持股比例、持股集中度与持股稳定性三个角度展开。研究结果表明,当主要机构持股比例越大、持股稳定性越强、持股集中度越高时,公司进行并购扩张的可能性越大,并购扩张也确实能为投资者带来正的异常收益。但是,付出更多一些并不能保证回报更多一点。具体来看,主要机构持股比例越高、持股越稳定,窗口期内累计异常收益率(CAR)越低,这可能与前者在利好消息公布时进行“选择性减持”、后者在标的选择时存在低风险偏好有关;机构持股集中度的提高有利于窗口期内CAR的增加,且能保证后期股价相对平稳,这可能与机构持股集中度提高对集体行动成本的降低、影响力的增强有关。为解决本文可能存在的内生性问题,本文机构特征及控制变量数据均采用滞后数据,具体使用情况在正文中详细介绍。本文研究的贡献主要有两点:首先是部分补充了国内学者对机构投资者的研究,这些补充包括单一机构持股比例、以持股稳定性进行区分的长、短期机构以及持股集中度对公司并购的影响。尤其是后者间接证明了机构持股集中提高对集体行动成本的降低、行动力的增强有促进作用。这为未来的研究找到了一个好的方向,即信息成本如何影响机构集体行动;这也为公司如何重视机构作用提供了指引。本文的第二个贡献在于为监管机构开展内幕交易监察提供了一个很好的视角。因为机构投资者拥有信息优势及专业能力,他们在对公司实行监控或“参与”的过程中都可能利用内幕消息进行交易。本文的创新之处包括三点:第一,在A股市场中考察了单一机构对公司并购的影响,发现主要产生影响的是持股比例较大的机构;第二,通过持股变动率间接考察了长期与短期机构对公司并购的不同影响;第三,在考察机构持股集中度与公司并购活动间关系的过程中,在一定程度上证明了机构持股集中度与集体行动成本间的关系。