投资者和基金的关系实质上就是典型的“委托—代理”关系，基金受投资者之托，代其理财，基金经理与投资者间会产生目标不一致及信息不对称的问题，而外界基金排名的出现，从客观和专业性的角度解决了以上问题。但与此同时，基金排名也是一种激励制度，根据基金锦标赛理论，基金经理在巨大的排名压力之下会相应调整投资组合的风险水平，做出或理性、或疯狂的决定，很可能偏离了最初投资者的风险偏好预期，从而产生新的“委托—代理”问题。本文主要考察了中国市场上，在牛市和熊市不同的趋势下，收入效用和雇佣效用对基金经理风险漂移的影响。收入效用是指基金经理追求更大的收益;雇佣效用是指基金经理想要保住自己的工作。牛市时因为更易赚钱，则收入效用占主体，而熊市时工作机会减少,则雇佣效用占主体。本文采用2003年至2010年我国普通股票型开放式基金的联合横截面数据，通过实证检验发现，收入效用会使上半年的赢家（排名靠前的基金经理）在下半年的投资中选择更高的风险水平，用自己较强的选股能力追求更大的超额收益;与此相反，雇佣效用会使上半年的赢家在下半年的投资中选择较低的风险水平，以保住自己的排名，更好地巩固自己现在的职位和赢得未来更多的挖角机会。本文通过日度数据构造持股明细和风险漂移的指标，一定程度上解决了以前研究中指标构建不完善、数据不精准的问题，而通过分牛、熊市检验两种效用的影响，也一定程度上解释了以前不同研究中关于基金排名对风险漂移影响的结果不同甚至相反的现象。最后本文指出了研究中的不足及未来可能的发展方向。