从世界各国股票市场的运行情况看,投资者情绪确实能够对股票市场价格和风险产生重大影响,从而导致股票市场出现大量传统金融理论无法解释的“金融异象”。中国股票市场作为一个不成熟的新兴市场,其在建立背景、运作方式和发展历程等众多方面与国外成熟股票市场相比存在很大差别,其产生的“金融异象”也更加突出和显著。与这些“金融异象”紧密相连的,正是中国股市投资者形成的以寻求暴富、羊群效应、过度自信等为主要特征的投资者情绪。投资者情绪是投资者心理的重要反映,它必然会对投资者的行为和决策、进而对股票市场的收益和波动性产生重大影响。我国股票市场过于年轻导致投资者的心理环境存在很大的不确定性,因此系统深入地研究中国股票市场收益、收益波动与投资者情绪之间的互动关系是正确解释中国股票市场“异常现象”的有效途径,这对于加强中国股票市场的风险管理和控制、改善政府对股票市场的监管效率,进而保障中国股票市场健康、稳定、持续发展具有非常重要的理论意义和现实意义。本文首先根据研究需要,对投资者情绪指标、投资者情绪与股票收益相互关系两个方面的文献予以全面综述,并指出当前文献的主要研究成果以及存在的不足；然后,在主观与客观相结合、抓主要放次要的复合指标构建原则的指导下,结合以前学者对各种指标的选用频率及研究数据本身的易获程度,最终选用每天的央视散户投资者情绪指数、机构投资者情绪指数、上证综合指数日换手率和上证综合指数日成交量等四个指标,并采用主成分分析法将以上四个指标构建成投资者综合情绪指标；继而以样本期内的综合情绪指数和上证综合指数收益率为研究样本,利用向量自回归(VAR)模型对中国股票市场收益与投资者情绪之间的相互关系进行了实证研究；最后,构造新的变量数据并选用广义自回归条件异方差模型(GARCH类模型)研究了投资者情绪变动对市场收益波动性的影响以及市场收益变动对投资者情绪波动性的影响。通过全面细致的文献综述和实证检验,本文最终得出以下主要结论：①滞后一期的综合情绪指数对中国股票市场收益的正向影响是显著的,综合情绪指数却不是中国股票市场收益的格兰杰引致原因；②滞后一期的中国股市收益对综合情绪指数有显著的正向影响,中国股市收益还是综合情绪指数的格兰杰引致原因；③滞后期的综合情绪指数对当期的综合情绪指数有显著的正向影响,而滞后期的市场收益率对当期的市场收益率的影响既不确定也不显著；④滞后一期的投资者综合情绪指数的变动会对股票市场收益的波动性产生较为显著的反向影响；⑤滞后一期的股票市场收益的变动会对投资者综合情绪指数的波动性产生不显著的正向影响。根据本文的研究结果,我们认为投资者情绪可以对中国股票市场收益及其波动性产生显著的影响,中国股票市场所呈现的暴涨暴跌现象在一定程度上是由于变化不定的投资者情绪造成的。我国证券市场管理部门要特别重视股票市场中投资者情绪因素的作用,要在加强对投资者心理和行为深入研究的基础上,采取有效措施维护证券市场稳定,促进证券市场繁荣。市场上时刻存在着投资者情绪,正确认识投资者情绪是我国证券市场监管部门制定资本市场政策的出发点,我们监管的目标不是要去消灭投资者情绪,而是要在恰当的时候对投资者情绪进行正确引导。