近年来我国外汇储备规模从最高点有所回落,央行创设了一系列创新型货币政策工具补充流动性,同时中美贸易摩擦导致人民币汇率波动性加大,给人民币的国际化进程也带来一定影响,我们还注意到减税降负使得地方债大量发行。以上事件均与人民币发行机制相关,研究人民币发行机制问题不仅关系到央行采用何种货币政策工具配合货币政策的制定,事关货币政策的实施,更事关人民币国际化。本文首先通过定性和定量的分析方法,通过对央行资产负债表的分析,研究自结构性货币工具创设以来,其是否已经成为新增人民币基础货币的主要投放渠道,并通过对结构性货币政策工具合格抵押品的分析,指出国债已在人民币发行中发挥重要作用。其次,本文讨论了地方债参与人民币基础货币发行的必要性和可行性,必要性分析着眼于变革的重要意义和国债规模不足的现实情况,可行性分析着眼于法律保障、已有实践和地方债规模。接着,本文讨论了未来在国债、地方债双双参与人民币基础货币发行的情况下产生的效果,使得人民币价值构成发生了变化,也提高了货币政策的有效性。最后,本文讨论了地方债参与人民币基础货币发行的风险以及可能的应对措施,主要是信用风险和政策风险。本文得出的结论认为人民币正在经历从美元锚到债务锚的转变,国债、地方债未来将是新增人民币基础货币发行的主要价值锚。为使地方债更好发挥人民币价值锚的作用,本文提出以下三个建议:降低地方债风险权重、适当增加政府债券供给、推进债券市场建设。