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经过近十多年的发展,家族上市公司已经成为国民经济的一支新秀,受到学术界的广泛关注。众多研究表明,良好的公司治理结构与内部控制制度的有效性之间存在着千丝万缕的关系,它们既相互联系,又相互区别。浙江省作为家族上市公司最为集中、发展最为迅速的省份,具有一定的代表性。本文以公司治理与内部控制理论为基础,对浙江省家族上市公司治理与内部控制的有效性进行了实证研究,并提出完善家族上市公司的治理结构,提高内部控制制度有效性的建议。
首先,本文从家族企业的定义的角度出发,界定了家族上市公司的涵义,结合英美治理模式、日德治理模式和东南亚治理模式的特征,分析浙江省家族上市公司治理结构的特征与现状。其次,根据国内外内部控制制度的发展历程,对内部控制的相关理论进行了系统阐述。根据世界上这三种主流的公司治理模式,分析了它们各自的内部控制制度的效率。在此基础上,研究了对浙江省家族上市公司治理结构与内部控制有效性的影响。
在上述理论分析的基础上,本文先采用主成分分析法萃取出相关因子,计算出内部控制制度的综合得分,再采用多元线性回归的计量方法,对浙江省家族上市公司的治理结构及其内部控制有效性的关系进行了实证研究。对于内部控制指标而言,本文选取了具有代表性的内部控制鉴证报告、法律法规的遵循性、管理费用率、资产周转率、净资产收益率、主营业务利润率和每股收益指标为被解释变量;对于公司治理指标而言,本文选取了第一大股东持股比例、股权制衡度、董事会规模、独立董事的比例、董事长与总经理两职兼任的情况和管理人员年薪总额以及监事会的规模为解释变量;同时,选取总资产的自然对数作为控制变量。实证结果验证了本文关于第一大股东持股比例与内部控制效率负相关、董事长与总经理两职分离的公司内部控制效率高于两职合一的公司、高管人员的年薪总额和监事会规模都与内部控制制度效率正相关的假设。但是多元线性回归的结果也表明浙江省家族上市公司的董事会规模、独立董事的比例以及股权制衡度对内部控制有效性的影响具有不确定性,所以这三项假设未通过本文的验证。这一现象的出现,与我国家族上市公司特殊的背景、市场制度环境有关。
针对上述结论,笔者结合我国家族上市公司的实际情况,从完善治理结构的角度出发,提高内部控制的有效性,提出相应的政策建议,包括树立科学的家族企业观,培育合理的公司治理文化和家族企业文化,完善董事会和独立董事制度,优化家族上市公司的股权结构和提高家族上市公司识别、评估、应对风险的能力等。