【摘 要】
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近年来,自如出租屋的甲醛超标、长春长生生物的毒疫苗、瑞幸咖啡的财务和运营数据造假、康美药物财务造假等黑天鹅事件不断发生,对社会产生了严重的负面影响,不仅让投资者遭受了巨大的经济损失,而且对我国资本市场的稳定发展造成了严重的损害。同时,经济的飞速发展也引起了气候环境恶化、污染、企业责任、人权、工作准则等众多问题,这将社会大众的目光聚焦到环境、社会和公司治理（ESG）。随着“十四五规划”和“双碳”目标
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近年来,自如出租屋的甲醛超标、长春长生生物的毒疫苗、瑞幸咖啡的财务和运营数据造假、康美药物财务造假等黑天鹅事件不断发生,对社会产生了严重的负面影响,不仅让投资者遭受了巨大的经济损失,而且对我国资本市场的稳定发展造成了严重的损害。同时,经济的飞速发展也引起了气候环境恶化、污染、企业责任、人权、工作准则等众多问题,这将社会大众的目光聚焦到环境、社会和公司治理（ESG）。随着“十四五规划”和“双碳”目标中对我国绿色金融发展的高度重视和我国本土ESG评级机构的逐步发展完善,ESG投资必将越发受到人们注重,ESG会成为加速中国未来绿色发展和绿色投资的重要工具。本文通过对A股上市公司ESG表现和股票超额收益率之间的关系进行研究,为股票市场中ESG投资策略提供参考,并以此倒逼企业改革,注重可持续发展。本文采用事件研究法,选用样本为在我国沪深A股上市的公司,时间段为2018年至2021年,以评级发表前后5、15、30天的事件超额收益率作为被解释变量,商道融绿ESG评级为解释变量,建立模型进行回归。接着考虑到这种关系可能会受到市场环境的影响,加入市场行情与ESG的交叉项,探讨市场行情的变化能否会让人们更加关注或者不关注上市公司的ESG表现,从而ESG所发挥出的筛选作用是否会显著增强或减弱。最后把样本公司按照规模不同、产权性质不同各划分为两组,讨论对于不同规模、产权性质的公司而言,ESG表现能否提升公司股票市场表现。通过实证分析,发现:（1）我国沪深两市A股上市公司ESG表现会给公司股票超额收益率带来显著正向影响,即ESG表现越好的公司股票超额收益率越高,ESG表现对市场股票具有筛选作用。（2）在市场行情下降的情况下,股票超额收益率与ESG的正相关关系得到加强,即在市场下行时ESG对市场的筛选作用得到了加强;而在市场行情的上升的情况下,股票超额收益率与ESG的正相关关系减弱,即在市场上行时ESG表现对市场的筛选作用减弱。（3）通过异质性研究发现,对于大规模、国有上市公司,公司ESG评分越高,超额收益率就越高;而对于小规模、非国有上市公司,ESG评分与事件期超额收益率CAR之间的回归结果并不显著,这说明不同规模、不同产权性质的公司股票超额收益率与ESG评级之间的相关关系存在差异性。基于研究结论,本文提出了健全ESG信息披露相关法律法规体系、上市公司应积极主动提高ESG表现、大力倡导投资者注重ESG投资、建立健全我国特色ESG评级体系的建议,期望能对我国投资市场有所帮助。
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