开放式基金因为发行份额不固定，随时可能被投资者申购或赎回，因此基金的管理人在运营过程中须要面对投资者申购或赎回基金份额带来的资金流动。本文用净申购率来描述这种资金流动变化，资金流动的背后是投资者根据市场信息对基金的选择，基于市场公开信息，本文将从影响投资者选择的基金收益率、基金分红、基金规模以及市场行情表现等角度来研究净申购率。　　选取2006年第一季度到2011年第四季度的275只偏股类基金作为研究样本，并将全样本时期划分为股市大涨阶段、大跌阶段和平衡阶段，分别在全样本时期和各个阶段对净申购率模型进行估计。发现，在全样本时期中基金净申购率与本期收益率、上期基金规模之间负相关，与上期净申购率、当期和上期基金分红、当期市场指数收益率正相关，与上期基金、市场收益率之间的关系并不显著。通过各个阶段的子样本回归，对净申购率有了进一步认识:净申购率与基金分红的正相关关系是始终显著的，在大涨和大跌阶段与上期基金规模之间的负相关也与全样本是一致的，另外，在大涨和大跌阶段净申购率与基金业绩是负相关关系，即投资者容易表现出“反向选择”，但是在平衡阶段投资者的“反向选择”行为并不明显，表现趋于理性，这一点符合行为金融学中的市场阶段变化和投资者情绪的相关理论。