中小企业，特别是高科技中小企业的高速发展已经成为经济增长的重要力量，它们具有能提供大量的就业机会促进技术创新以及扩大出口等优势，被许多经济学家喻为经济增长的“发动机”。同时，高科技中小企业发展过程中的高投入性、高风险性与高成长性等要求，向以低风险著称的传统融资机制发出了挑战。于是，就产生了迫切需要新融资机制的需求——能够专门解决高科技中小企业的资金瓶颈问题。风险资本市场就是在迎合这种需求的基础上，对传统融资机制进行了彻底的制度创新，形成了一个能适应高新科技中小企业以及相关产业发展周期的资金投入产出机制。小盘股市场是风险资本市场中的二级市场，它以便利的“出口渠道”方式将风险资本、技术创新、金融市场和经营管理有机地组合起来，创造了能联接中小企业高成长预期与公众风险资本投资之间的退出平台。中小企业若能在小盘股市场上市后，不仅能以资本增值的形式将参与风险资本运作的人力资源或专业人员所付山的积极性与创造力表现山来，而且，中小企业的技术创新成果也获得了市场认同。 到目前为止，美同纳斯达克(NASDAQ)市场是世界上唯一一家运作最成功的小盘股市场。它丌始运作于1971年，并最先采用了电子报价文易系统和多重做市商制度。经过27年的发展，NASDAQ已成为圳有国际性企业、股票成交员首次超过纽约证券交易所(NYSE)的世界第二大证券交易所。欧洲各国也于80年代初相继开始建立专为中、小企业服务的小盘股市场，希望通过股份上市的方式，提高中、小企业股份融资能力，如英国伦敦证券交易所的“非上市股票市场”、阿姆斯特丹证券交易所的“官方平行市场”和法国的“第二市场”等。由于八十年代欧洲小盘股市场在市场交易制度设计方面存在着严重的缺陷，因此，八十年代欧洲小盘股市场虽然经历了高速发展与流动性强的开始阶段，但好景不长就陷入了流动性不活跃的困境，直到最后关闭了这些以市场交易枯竭与流动性呆滞为特征的小盘股市场。在吸取八十年代欧洲小盘股市场失败教训的基础上，近十几年以来，许多欧洲国家以美国纳斯达克(NASDAQ)市场为样板，又相继开始了新一轮建立小盘股市场的尝试，如欧盟EASDAQ市场、英国AIM山场与欧洲新市场(EURO．NM)。 小盘股市场作为高度集中和一体化的风险资本组织形式，它的市场监管机制及其运作都是为了尽量减少传统融资机制的逆向选择风险和中小企业的道德风险而形成的一种资本运作模式，小盘股市场运作中的透明性、流动性和稳定性也因此成为了小盘股市场状竹的原则性日标。小倪股巾场的］k竹。川，制IJl小嫩收小场交易制度作为监管对象，其J．w内容包括：l阴恍Z念、监管组织汁J阻’i构、仪资K刊益的似护和信息披露制度。··信息披露为本’用卜·买者贡任自负”是贝穿丁小瓜1叭卜场］M2训‘念的基本原则；井且，这个监竹理念又决定了狈有力的信息披露制度必须Q叫川、瓜股巾场监管机制的核心内容。小瓜股，h场flit管组织体系基本上是实行两级纵向仆兜皿役模式—一证监会和小侃股巾场内邮监管体系；而对投资者利益的保护则收冰厂小嫩股巾场法律架构所决定的巾场结构的充极性以及巾场交易的公平性。 小盘股市场的建立模式一般分为两朴：“分亿模人’山卜一套二模人’。中小企业必须经过小盘股巾场发行上市程序的严格复核，纤过财务顾问、公关公司、指定的保荐人、会汁帅事务所、律帅事务所、承销商（投资们行）、物业。J．’门0帅、收款银行与股份过户登记处等各个中介运作主体的协调后，方能介小W股巾场上巾。小撇股巾场交易方式的选仆x洲I小瓜股巾场运作模式的核心问顺，‘，’，：D丫冶大系竹小欣股巾场运作的状况。一般而言，大多数小搬股巾场邢采用交易的巾场的女易力ic，依踞做巾俩的中介买卖行为来捉高小搬股市场的流动性。山于小撇股．IJ场（t／I杆比－般证券巾场史高的风险，许多公众投资者部不敢直接投资干小盘股市场的服雏，－］‘是，佃加小批股巾场的流动性、消除小似设巾场信息的非对称性就成为了设i！小们收巾场交易制度的首要H标。 小说股巾场的建立必须以成熟的巾场秩序和K则的技术创新高潮作为背景。H前，川N众多的中小企业问样也面临着资金瓶E则U叫题，肖议一个能支持I－卜。企业发展的金触外境洲戊厂’｝务之急。我们针对小撇收巾场所诽？1‘地川！沏叮究，就姑徘有非常强的现文怠义了。揪则1’地风险资本投资已人I儿仆的时间，们运作一直个理想，效率低下，其！‘一个重要的原因就是缺乏与风险资小投资川1Q过的风险资本运行机制及其能将风险降低到最小的小盘股市场。可见，是否能有效地改善我国高科技企业上市和再融资环境的一个关键的问题就是：在如何吸取国际卜风阶资本运行机制以及培育小盘股市场成功经验的处础上，根拙我冈的实际。伟况，发展找！。叩0小撇地巾场。小盘股．h场运作的成功，不仅仅依赖于处于微观层面的小盘股巾场所独什的发展1＆式及其运作机制，而且还须一个成熟的巾场宏观环境相伴而行，例如：制度创新、市场秩序与技木创新之间的互动夫系所决定的成熟市场秩序，