股票市场的流动性一直是一个投资者和监管者非常关注的重要指标,投资者的各种想法最终都需要通过交易实现,而成功交易的重要基础之一就是相应资产具有足够的流动性。已经有很多研究流动性的相关文献,以往对流动性的研究主要分为两类,分别是关于流动性的测度和流动性风险溢价的研究,这些研究的关注点往往只在单一资产上,少有关于整个市场流动性分布的研究。随着量化交易在国内的兴起,很多的投资者已经不再只关注一只或者几只股票,往往会同时交易很多只股票,特别是指数投资基金,其会同时关注所有或者绝大部分的指数成分股,而这就会涉及到市场整体流动性的分布研究。特别地,我国从2016年以来,市场就出现了流动性分化加剧的现象,这对我国股票市场的投资者,特别是宽标的的量化投资者造成了较大的影响,也引起了资本市场的讨论和争议。本文将着重研究国内A股市场的流动性分化现象,即一种市场流动性往少部分股票集中的现象。通过结合以往的文献,本文通过AR-GARCH模型对股市收益率和波动进行建模,将收益率和波动进行了分解,研究结果表明,股市的未预期收益率和流动性分化是负相关的,说明股市在上升期间,流动性分化会降低,而在股市下降期间,往往会导致流动性分化现象加剧;研究结果还表明,股市的预期波动会加剧流动性的分化,这说明当市场预期外部风险加大时,投资者往往会选择流动性较好的股票,以降低自己的投资风险。本文通过国内公募基金的半年度和年度的详细持股数据,发现自2016年以来,公募基金对于A股大市值股票的持股比例不断上升,通过回归分析也发现公募基金的持股结构对股市流动性分化具有显著影响,所以本文分析A股的流动性分化的直接原因很大程度上是由国内机构投资者对大市值股票抱团所造成的。最后通过控制住收益率和波动,还研究了北向资金对A股流动性分化的影响,因为北向资金对于A股来说,往往是外资机构的代表,其相对于国内的大部分投资者来说,具有逆向投资和价值投资的特点,预期其可以降低A股的流动性分化,研究结果表明,北向资金确实可以降低A股的流动性分化。分化现象往往有可能伴随着极化。极化和分化不同,分化测度的是流动性分布的不均匀程度,而极化则同时综合测度了具有相似流动性特征的股票的组内聚合程度和不同流动性特征的股票的组间差异程度。为进一步明确影响市场流动性分布因素的作用,文章进一步探究了这些因素在影响市场整体流动性分化的同时,对流动性极化具体有什么样的影响。比如某个因素虽然加剧了市场整体的流动性分化,但同时也加剧了流动性极化,那么很有可能是该因素会降低局部股票的流动性分化程度,这是重要的,因为投资者需要更具体的知道某个因素对流动性分布的作用情况,不然可能根据不同的股票分组得到了相反的结论。因此,本文通过研究那些因素对流动性分化程度的影响,结合对流动性极化的结论进行分析,发现预期收益率、波动率和流动性变量并不会对局部的股票流动性分布起到不一样的影响,其对流动性分化的影响是全局一致的。