克强指数作为宏观经济的一种先行指标,为衡量中国经济发展动态,预判宏观经济走向提供了新思路。研究克强指数和股票市场间的关联性,对丰富宏观经济与股票市场内在联系的理论文献,完善宏观调控、资本市场监管和投资者优化组合管理都具有重要意义。随着产业结构的升级转型,克强指数的部分指标重要程度下降,借鉴其他学者做法,本文使用货运总量代替铁路货运量,金融机构中长期贷款发放量代替银行已放贷款量修正克强指数。既有文献大多采用VAR类模型,然而除了线性关系,股票收益率和克强指数波动率间也可能存在联系,因此本文在线性VAR模型的基础上,引入MS-VAR模型刻画克强指数和股票指数的二阶非线性相关性和非对称性特征。VAR模型研究结果显示:(1)克强指数和股票市场间存在长期稳定的正相关关系,上证综指和沪深300指数每变动一个单位分别引起克强指数变动6.42和2.32个单位;(2)存在股市到克强指数的单向格兰杰因果关系,股价变动能够一定程度上解释克强指数的变动,但克强指数几乎无法解释股价的变动。基于克强指数和股价指数二阶波动率的MSIAH(2)-VAR(1)模型结果显示:(1)非线性MS-VAR模型较VAR模型显著提高拟合效果,股市和克强指数间具有明显的非线性特征;(2)二区制下的系数参数、转换概率、持续时间等具有较大差异,股票收益率对克强指数波动率存在非对称影响;(3)样本期内,我国经济和股市多数时间处于更具稳定性的低速增长状态。结合我国实际情况,本文认为这可能是由于我国近年来加强供给侧结构性改革、转变经济增长方式、促进金融去杠杠化等政策调控导致经济增速相对放缓,股市收益率相对降低,且在新常态背景下,这种低速增长状态更有利于实体经济和股票市场平稳运行。最后,基于实证结果提出对应的经济政策建议。