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居民家庭资产配置的选择依托于资产组合理论,与企业金融相似,家庭资产选择要求家庭怎样使用金融工具以达成其理财目标(Campbell,2006)。Markowitz构建的均值-方差模型很好地从理论上解释“不要将所有的鸡蛋放在同一个篮子里”的科学道理,并给出了风险厌恶型家庭的最优资产组合解。Tobin通过引入无风险资产进一步将同一市场不同产品间的资产选择延伸到不同类别资产的选择,从而实现了证券投资组合向资产投资组合的拓展。仔细分析不难发现,无论是马氏理论还是托氏理论都是建立在独立同分布的假设之上,套利的作用保证了投资者的预期符合理性预期。然而,大量的实证结果表明,现实经济活动中人们的预期并不满足理性预期,而是遵从静态预期,或外推预期,或适应性预期,因此,研究不同预期形成方式下的资产配置选择,对于优化居民家庭资产配置行为可能具有更为现实的指导意义与操作价值。本文以Markowitz的证券投资组合模型为切入点,在对相关研究进行系统性梳理的基础上,针对现有资产组合选择模型及其最优解所存在对预期变量严重的依赖性情况,分别从非理性预期,即静态预期、外推预期和适应性预期三种预期形成方式下探讨了资产组合模型的构建、有效边界的性质以及资产组合的最优解,剖析了不同预期形成方式下预期设定错误可能造成的风险,从而解决了资产组合选择模型从理论到实际操作的技术性障碍。然后依据我国城镇居民家庭资产配置的相关实际数据,利用实证分析的方法对我国城镇居民家庭不同预期形成方式下的资产组合选择进行了估计与检验,并在M-V范式下对三种预期形成方式的有效边界及其选择结果进行了比较分析。研究结果表明,(1)随着我国居民家庭收入的不断提高与生活质量的逐步改善,城镇居民家庭在资产配置过程中,其对金融资产的配置比重不断上升;(2)受房价不断攀升驱动,我国城镇居民家庭房产配置偏好进一步上升,资产组合选择中也存在明显的聚集效应;(3)不同预期形成方式下居民家庭最优资产组合选择存在显著性差异;(4)城镇居民家庭资产组合选择中,没有纯粹遵从外推预期形成方式的趋势性投资者;(5)当居民家庭资产配置偏重于基金和房产时,其能获取较高的投资回报。最后,针对我国城镇居民家庭资产配置选择与资产泡沫问题,本文提出了相关的政策建议。