资产证券化是20世纪60年代逐渐兴起的金融创新之一,它是以基础资产预期产生的现金流为基础,在资本市场上发行证券的一种新型融资工具。随着我国电子商务的迅速发展和移动端电子支付的快速普及,近年来几大电商平台都推出了面向个人使用的信用支付产品,如支付宝的花呗、京东的白条等。为解决电商企业金融平台的资金回流压力等问题,这些电商企业以消费信贷为资产池发行的应收账款资产证券化产品不断推出且规模不断扩大。在此背景下,解剖具体应收账款资产证券化产品,进一步厘清证券化参与各方的收益与风险,既有助于此类证券化产品的规范发展,也有利于电商企业在进一步开展证券化业务中处理好收益与风险的匹配问题,从而推动我国电商平台应收账款资产证券化的健康发展。本文以第24期京东白条应收债权资产证券化计划为例,重点研究资产证券化中的各参与主体在证券化过程中获得的收益以及应收账款证券化过程中存在的风险。首先,本文对京东白条应收账款资产证券化案例进行了完整的回顾,介绍了京东白条及其发行应收账款资产证券化产品的背景,描述了京东白条应收账款资产证券化专项计划的主体、流程和发行情况。其次,运用定量与定性相结合的方法,分别对应收账款资产证券化参与各方的收益逐层进行分析,并借鉴静态现金流收益法建立收益模型对各方收益进行了定量计算。然后,从风险标的的角度,针对基础资产、参与主体和交易结构三个层面,对应收账款资产证券化过程中的风险进行了定性与定量分析。最后,综合收益和风险分析得出确定性结论,并针对存在的风险提出了相关的风险防控建议。本文研究发现:京东白条应收账款资产证券化通过对收益风险的调整达成了多方共赢的局面。原始权益人京东、计划管理人华泰资管和大部分投资者都获得了一定的收益。只有中间级债券的持有者未获得超额收益,但其也未遭受损失。此外,应收账款资产证券化也存在一定的风险。基础资产中存在信用风险和质量迁移风险;相关参与方中存在原始权益人破产风险、服务管理机构尽职风险以及提前偿还风险;交易结构中存在京东自持债券产生的交易结构风险和SPV独立性不足造成的关联风险。若缺乏必要的应对措施,这些风险无疑会造成不利影响。因此,企业必须严格把控入池基础资产的质量,建立提前偿还风险防控机制,对资产证券化的结构进行合理的设计,才能最大程度上防范相关风险。