大连大豆期货市场价格发现效率功能的实证分析

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改革开放以来,我国经济发展迅速,人民生活水平不断提高,对农产品特别是大豆的需求快速增长,尤其是近几年来这一趋势越加明显,与此同时,我国每年的大豆生产量远远赶不上每年的消费量,因此每年都要从国外大量地进口大豆农产品,目前已经成为全球第一大大豆进口国。虽然大连大豆期货市场已经是亚洲第一、世界第二的大豆期货市场,在国际大豆市场上的地位有了一定的提高,但与我国在国际大豆贸易的地位还是明显不相适应,中国期货市场在国际贸易活动中的价格影响力依然比较低,国际定价中心地位尚未确立,国际大豆贸易的定价权主要还是以CSOT大豆期货价格为主要依据。 我国已经是世界上最大的大豆进口国,而大豆的国际定价中心却在CBOT,我国企业现货价格受制于人,这也导致了我国大豆期货市场定价职能远远没有完善,这对我国来讲显然有失公允。从长远来讲,这种状况必将对我国经济产生不利的影响,从而威胁到我国的经济和产业安全。 价格发现功能是期货市场最为基本的功能,也是投资者进行风险投资、套期保值的基础,因此,增强期货市场的功能,首先应该是增强市场的价格发现功能,正是基于这一点,研究大豆期货市场的价格发现功能的发挥程度,无疑具有重要的理论意义与实际价值。 本文首先针对中国期货市场的背景作了下综述,总结了国内外有关期货价格发现的相关研究,了解了其用到的研究方法和研究现状;接下来又介绍了我国大豆期货市场的国际国内市场情况及环境,包括国际大豆的生产、消费、贸易状况,我国大豆的生产、消费、进出口现状及展望、大豆期货市场的简介及影响大豆期货价格走势的因素分析:最后本文使用最新的大豆期货及现货数据,采用多种计量经济学方法及模型(包括向量自回归模型、Johansen检验和格兰杰因果检验、响应函数和方差分解、以及ARCH模型等)对大连大豆期货市场的价格发现功能进行了实证分析,意图找出大豆期货市场运行的规律,从而试图找出一些价格发现效率的问题,并期望能找出有建设性的政策建议。 通过实证研究本文得出了以下结论:从长期来看,大连大豆期货市场具有价格发现的功能,并且期货市场在价格发现功能中起了主导作用,引导着现货价格的变化;同时大连大豆期货市场也存在着价格效率不高的缺陷,期货市场的投资者以散户为主且投资理念不够合理,投资者结构不尽合理。 最后针对实证分析本人也提出了几点政策建议:首先要加速我国现货市场的建设,使期现两个市场同时发挥价格发现的功能,其次要进一步完善期货市场的信息披露制度,使市场公开、透明,期货价格能够真正反映其现货真实的价值;同时要大力发展机构投资者,改变散户型的投资环境,给我们期货市场带来规范和理性的投资理念;最后要抓住目前我国经济实力不断增强及国际贸易地位日益增强的有利因素,制定切实可行的措施,努力谋求国际大豆期货市场的定价权,为我国争取一个公平的贸易环境,加强我国大豆期货市场在国际上的影响力。
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