作为企业三大财务决策之一的投资决策是企业的重要战略决策,对任一企业来说,想要获得较高的经济效益并实现可持续发展,需将投资作为手段加以谨慎利用,这与实现企业价值最大化的财务管理目标不谋而合。本文由“乐视”盲目多元化扩张为例,揭露了过度投资的危害,从而引出非效率投资这一热门话题。根据国家统计局相关数据显示,全国固定资产投资额及城镇固定资产投资额逐年增加,由此可见投资贯穿国民经济命脉,热度不减。然而,我国目前正经历市场经济转轨阶段,各地区的市场化发展水平极不均衡,外部环境具备不确定性的特点,而企业正是处于这样的成长环境之中,环境不确定性是每个企业必须面临的挑战。而且,基于我国国情,国有控股和非国有控股企业面临的投资环境不尽相同,应对环境不确定性的方法也不同,投资决策因此不可一概而论。因此,从环境不确定性的视角研究企业投资行为,是非常切合实际的。伴随经济的发展,资本市场的逐步扩张,机构投资者参与公司治理的机制越来越受到学者的关注。2017年4月,中国证监会提出,“要依法规范和拓展各类资金的入市渠道,发展长期机构投资者”。机构投资者因其异质性,表现出不同的治理机制,机构投资者对非效率投资的影响还存在争议,值得研究。本文从产权的视角,理论分析与实证研究环境不确定对企业非效率投资的影响,并将机构投资者作为调节变量,进一步探讨调节作用。研究成果以期丰富企业投资理论和公司治理领域的理论,并且具有一定的现实意义,促进深化国有企业改革,鼓励发展压力抵制型机构投资者,完善机构投资者参与上市公司治理管理制度,提高企业投资效率,促进资本市场健康发展。研究结果表明,环境不确定性加剧了非效率投资,国有控股削弱了环境不确定性与非效率投资的正相关关系;机构投资者能够抑制非效率投资,并且相对于压力敏感型机构投资者,压力抵制型机构投资者持股越多越能有效的抑制非效率投资,国有控股缓解了机构投资者与非效率投资的负相关关系;机构投资者持股削弱了环境不确定性与非效率投资的正相关关系,相比较压力敏感型机构投资者,压力抵制型机构投资者持股越多越能有效的抑制环境不确定性与非效率投资的正相关关系;相对国有控股企业,非国有控股企业中机构投资者对环境不确定性与非效率投资之间的正相关关系的负向调节作用更明显。本文一共由六大部分构成。第一部分:绪论,这部分主要讲述了选题的原因。通过介绍背景,选题变得有意义、有价值,发现其中的创新之处;此外,还阐述了研究框架包括:研究方法和研究思路。其中,最主要的创新之处在于,从产权视角,研究机构投资者对环境不确定性与非效率投资关系的调节作用,在国有控股组与非国有控股组是否作用效果相同?第二部分:文献综述。首先,通过查阅与梳理国内外相关文献,了解当前环境不确定性、机构投资者以及非效率投资三方面的研究现状,归纳学者们的研究成果。然后,进行文献述评,即总结无争议的研究结论,针对那些存在争议的部分要以审慎的、发展的眼光来看待,并结合我国的实际国情,考虑到政策性因素,理论分析相关问题。第三部分:理论分析并提出假设。首先,界定环境不确定性、机构投资者、非效率投资的概念;然后,结合本文研究内容,寻求相关理论,本文主要理论包括委托代理理论、信息不对称理论和行为金融学理论;最后,在理论的支撑下,提出假设。第四部分:研究设计。包括合理定义变量,准确设计模型,确定数据来源,筛选合适样本,为实证检验打好基础。第五部分:实证分析与结果。通过对样本数据的描述性统计、相关性分析以及回归分析,检验假设是否成立,回归结果是否稳健。第六部分:结论与建议。根据实证结果,归纳总结最终结论,并提出相关政策性建议,反省文章不足,针对不足部分提出展望。本文主要提出两大点建议,一是降低环境不确定性,维护资本市场稳定;一是发展机构投资者,发挥积极治理效应。本文不足之处在于:控制变量可能不够全面;未将非效率投资细分成投资不足和投资过度,结论比较笼统;针对机构投资者多重交叉异质性的治理机制不太清晰。