自《萨班斯法案》颁布以来,CFO在公司治理中的作用愈加重要,CFO从传统的财务功能中转变出来,逐渐在企业各项决策中产生了不容忽视的影响。2005年12月31日,我国证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法(试行)》,该办法的颁布标志着股权激励制度在我国上市公司中正式实施。随着越来越多的公司开始实施股权激励计划,其在公司治理层面的激励效果也逐渐受到学术界和实务界的关注,其中股权激励对企业投资效率影响的研究颇为丰富。学者们提出,对管理层实施股权激励可以使委托人与代理人的利益趋于一致,减少股东和管理层的信息不对称,从而降低代理成本,达到提高企业投资效率的激励效果。总而言之,现有研究多以高管层整体为实施股权激励的对象,验证了股权激励制度的公司治理效果。但是,很少有学者对高管层进行角色职能细化、以高管层中的不同角色作为股权激励对象进行研究。那么,CFO作为高管层中具有独特财务职能的重要角色,负责披露财务信息、提供财务支持、实施财务监督,其不可替代的财务专长以及《萨班斯法案》颁布以来其战略地位的提高对公司的投资决策有着重大影响。因此,本文将CFO这一重要角色从高管层中分离出来,将其单独作为股权激励对象,就CFO实施股权激励对企业投资效率的影响展开了研究,在理论和现实层面都具有较为重要的意义。本文将规范研究与实证研究相结合,首先对相关文献进行了梳理,然后通过分析信息不对称理论、委托代理理论、股权激励相关理论、公司治理理论、激励理论,构建出CFO股权激励与企业投资效率间的理论分析框架,并提出研究假设。本文选取2009-2017年的沪深A股上市公司作为研究对象,构建模型,初步检验CFO股权激励、激励强度对企业投资效率的影响。在主假设结论的基础上,本文在进一步研究中区分了过度投资和投资不足组,并依据产权性质对样本企业进行分组,探索了 CFO股权激励的效果在各类分组中的差异;又以CFO兼任、CEO权力作为调节变量,分别研究二者在CFO股权激励与投资效率关系中的调节作用。经回归分析和稳健性检验后,本文得出以下结论:实证研究发现,对CFO实施股权激励会加剧企业的非效率投资,且股权激励强度与投资效率呈现显著的负相关关系。进一步研究发现,CFO股权激励对投资效率的影响主要在过度投资组中得以体现,且在非国有企业中更明显、在国有企业中较弱;CFO兼任董事、CEO权力在CFO股权激励对非效率投资的关系中起到正向加剧的调节作用。围绕本文主题,论文分为如下六部分:第一部分是绪论。本部分首先点明了本文的研究背景,进一步说明了研究目的、意义及创新点,提出研究思路和框架,并阐述了研究方法和结构安排。第二部分是文献综述。本部分依次对CFO的研究、股权激励的研究、企业投资效率的研究进行了文献综述,进而对国内外研究成果进行了评价总结。第三部分是理论分析和假设提出。本部分从委托代理理论、信息不对称理论、公司治理理论、股权激励相关理论、激励理论等基础理论出发进行分析,并提出了是否对CFO实施股权激励以及激励强度对投资效率的影响的主假设。第四部分是研究设计。本文首先阐述了数据来源和样本选取情况,进而列明了被解释变量、解释变量、控制变量的定义及度量,最后构建了实证模型。第五部分是实证检验。首先进行描述性统计,然后利用2009-2017年沪深A股上市公司的数据进行实证研究,继而将样本根据不同标准分组、加入调节变量,进行了丰富的进一步检验。第六部分是结论与政策建议。首先对本文的研究结果进行了总结,其次提出在现实及政策上的建议,进而点明本文的研究不足和进一步展望。本文的研究将CFO这一重要角色从高管层中分离出来,在前人研究的基础上探究CFO股权激励在企业投资效率层面产生的影响,进一步丰富了股权激励研究领域的文献,同时扩充了对企业投资效率影响要素的研究。文章不仅能在理论方面丰富相关研究,亦能在实务上为企业如何建立完善的股权激励制度、如何有效提高企业投资效率提供一定的支持性建议。