【摘 要】
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全国中小企业股份转让系统又称为新三板,是由国务院批准,依据证券法设立的第三家全国性证券交易所,也是我国多层次资本市场重要的组成部分。新三板设立的目标是为创新型、创
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全国中小企业股份转让系统又称为新三板,是由国务院批准,依据证券法设立的第三家全国性证券交易所,也是我国多层次资本市场重要的组成部分。新三板设立的目标是为创新型、创业型、成长型的中小微企业提供融资服务。2016年,新三板市场进入快速成长期,挂牌公司家数从年初的5129家猛增至年底的10163家,一举成为世界上挂牌公司数量最多的证券交易所。与快速增长的市场规模相对的,却是新三板日益严重的流行性问题。以2016年为例,创业板和上证A股的日均成交额分别为894亿和2040亿,同期新三板的日均成交额仅为8亿左右,差距十分明显。严重的流动性问题使新三板市场的估值定价、资金融通、信息披露以及扶持中小微企业的市场功能无从发挥。为了解决这一难题,监管机构也进行了多次制度改革和制度创新。2014年8月,新三板启动做市商制度,引入88家证券公司作为做市商,为买卖双方提供双边报价、撮合交易的服务。2016年6月,新三板为了对庞大的市场群体进行差异化管理,建立了以创新层为核心的分层制度。但是,由于监管不严格、配套政策缺失等诸多原因,两种制度仅仅在短期对市场起到提振作用,却无法根本解决新三板的流动性难题。本文从新三板流动性问题出发,系统介绍新三板从诞生至今四次重大制度改革,并针对分层之后新三板二级市场交易迟迟不能改善的困境,从市场定位、投资者单一、制度缺陷等多个角度深入分析新三板流动性问题的内在原因。结合美国NASDAQ市场和中国台湾柜买市场,两大海外市场的发展历程,通过比较分析的手段,去研究NASDAQ市场和中国台湾柜买市场是如何通过制度设计和思路调整去解决各自历史上的流动性问题。将海外市场的先进经验同新三板的现实情况结合,从市场定位、融资体系、交易制度三大层面提出适合的对策建议。帮助新三板真正发展成为我国多层次资本市场重要的组成部分。
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