2009年底,国际三大评级机构下调希腊主权信用评级,希腊债务危机爆发。而后意大利,西班牙,葡萄牙和爱尔兰的评级也被下调,希腊债务演变成为了欧洲债务危机。欧债危机的冲击效应不仅仅带来区域、行业间的传染,同时还会造成投资者的投资转移行为。投资者对于主权信用评级下调等负面消息存在羊群效应的现象,对于某一行业在短时间内的负面调整状况通常会过度反应,从而迅速撤离资金,转移到其他行业。同时由于行业间的风险传染机制使得这种投资转移现象会进一步加剧,进而在危机冲击期间,某些行业受到的冲击力度最为明显,所关联的行业最多,从而形成短期的行业间聚集现象。但随着金融市场的调节,就中长期来看行业间的投资转移会逐渐趋于理性,资金会从之前聚集性最明显的行业逐步转移到其他行业,在这种扩散路径的作用下,会形成新的均衡状态。通过对短期行业间聚集性的排序,能够为投资者的资产配置,风险收益提供参考依据,也为政府决策提供理论依据。而长期的扩散路径分析,能够清晰地发现经济发展中的薄弱环节以及存在问题,使得政府决策者能够对于重点行业进行帮扶,对危机扩散进行全局把控,减少冲击风险,维护经济的稳定。本论文将希腊主权信用评级下调事件作为经济变量,以评级下调对欧洲股市各行业价格收益和波动的动态冲击为切入点,分析整个样本区间内各行业受到的不同冲击力度,再结合行业间的相关性分析,通过运用SVAR-BEKK、方差分解等模型方法分析不同样本期内的短期聚集效应及扩散路径的形成。首先以希腊主权信用评级下调作为事件,从投资者行为及经济周期两个角度,分析了欧洲危机冲击下行业间的投资转移,聚集效应的成因以及扩散路径形成的理论基础。再将评级下调对欧洲各行业股市价格收益率和波动率的动态冲击作为切入点,运用事件研究法、GARCH模型对欧债危机爆发后的行业股指收益率、波动率进行分析,实证结果显示在事件窗内,金融、服务行业的股指最先受到冲击,然后材料、消费品、公用等行业的股票指数也开始出现收益率的异常波动,从而在各个行业开始蔓延。同时根据波动性的特征可以将全样本并划分成聚集期及扩散期。其次对第一个样本期,即欧债危机爆发后的短时期各行业股指收益及波动情况进一步分析,研究行业间由于欧债危机冲击下而出现的短期聚集效应,运用SVAR-BEKK模型分别从股指价格溢出效应及波动溢出效应两个角度挖掘行业间内在的关联,最后通过权重指标的构建,对行业间受冲击影响的力度以及相互影响的力度等角度进行排序,找出聚集性最明显的行业。结果显示金融、工业、材料这3个行业处于中心节点的位置,最容易受到其他行业前期或当期股价变动的影响,其聚集性最为明显。再针对前文的分析结果,分析第二个样本期,即在欧债危机爆发后的一年时间内,各行业板块由最开始的冲击、聚集状态逐步扩散到其他领域,行业,形成新的稳定均衡状态。因此,将进一步捕捉由聚集效应逐步扩散的动态过程,运用脉冲响应函数、BEKK模型从行业间的单项传导、双向传导进行实证,通过网络空间等角度构建扩散路径图,并确定行业间的动态扩散路径。通过分析,金融、服务行业最先受到冲击,并由此向实体经济扩散,同时由于欧盟“再工业化”进程的加快,最终形成以工业为中心的传染路径。最终制定针对性政策降低冲击效应,为长期演变过程提供依据。