国企混改对公司治理和绩效的影响探究

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本文围绕我国国有企业的混合所有制改革进行探究,以理论、案例和实证结合的方式聚焦探究引入战略投资者的国企混改对公司治理和绩效的影响。文章首先进行理论基础的铺垫,阐述混合所有制改革与公司治理和绩效相关的理论,包含利益相关者理论、委托代理理论和战略联盟理论。并以中国联通在2017年11月完成的混合所有制改革为案例进行深入分析,研究发现混合所有制改革为中国联通带来了公司治理完善、绩效提升和业务发展多方面的益处。股权集中度下降,股权制衡度提高,国有资本和非国有资本进一步融合,股权实现多元化和结构优化,治理机制完善。主要财务指标得以优化,通过估值分析和预测认为公司现阶段的市盈率水平较为合理,中长期有较好的发展前景。引入战略投资者作为股东,投资者和公司的经营业务协同,能够在业务发展上汲取长处、相互促进等多维度的益处。为进一步探索该混改方式影响绩效的公司治理途径,通过实证模型定量分析公司股权结构、股权激励和绩效的关系。研究发现股权集中度的降低将提升公司的总资产收益率,股权制衡度的提升将同时提升公司的总资产收益率和净资产收益率。文章进一步发现股权集中度对净资产收益率存在倒U型影响,股权制衡度对总资产收益率和净资产收益率均存在倒U型的影响关系,当公司具有U型拐点的股权集中度和股权制衡度时,公司绩效达到最优。参与混合所有制改革的国有企业通过引入战略投资者完善股权结构,适当降低第一大股东持股比例,增加股权制衡度,实现较好的股权多元化和分散度,从而提升公司绩效。通过综合分析,引入战略投资者的混改助于国有企业实现公司治理完善和相关领域发展的双重或多重目标,公司治理完善体现在股权实现多元化和结构优化,股东监管更加充分,治理机制完善,进而提升绩效。战略投资方一般代表非国有资本,这有助于国有资本和非国有资本融合和取长补短,提升公司治理效率。而且战略投资者本身具有优越性,它们往往和公司存在战略合作或主业领域的关联,助于双方互相汲取优势资源,实现业务的协同发展,提升绩效。在可能带来的问题上,体现在各种资本的产权和权益保护、企业文化融合和同业竞争三个方面,需要公司引起关注。为促进混合所有制改革真正受益于国有企业,真正做到完善公司治理和提升绩效,从国有企业、战略投资者和政府不同视角提出混合所有制改革的政策启示,期望为其他实施混合所有制改革的国有企业提供一定的借鉴意义。
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