送转股股价效应的实证研究

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在发达国家资本市场中,发放现金股利是主要的分红政策,而在我国,由于可能出现的除权行情,投资者更加偏爱上市公司发放送转股,因此高送转概念一直是我国近年证券市场的一大热门话题。  尽管送转股本身并不会为上市公司创造内在价值,但它对投资者的心理会产生一定影响,相应的国内研究有李存修(1984)的“比价心理学说”(Bargain HuntingHypothesis),他认为人们会盲目追求具有高送转题材的股票,追求由于送转而导致的低股价股票。  本文以送转股除权息日为事件日,采用事件研究法,实证论证了近年来(2006年-2010年期间)我国资本市场中是否存在此类送转股除权行情。基本结论如下:“抢权”现象的存在导致异常报酬率与公司现金股利率、送股率和转股率呈正向关系,且这一关系发生在送转股除权除息日前。“抢权”的起止点一般始于除权息日前的第五天,止于除权息日前的第三天。正的平均异常报酬始于除权息日前第六天,并止于除权息日前一天。且以上时点研究的结论更适用于上交所的情况。
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