现金持有决策是公司一项重要的财务决策，现金持有带来的经济后果到底是“价值创造”还是“价值折损”，成为大量学者研究的热点问题。近年来，国内外学者对现金价值的相关研究从自由现金流理论、静态权衡理论、融资优序理论等视角依次展开，研究的范围也从公司特质性因素扩展到公司治理特征的影响，再到不同治理环境下的公司现金价值。本文基于我国上市公司“一股独大”这种特殊股权结构，从代理理论及第一大股东的“激励效应”和“侵占效应”的角度入手，深入分析第一大股东持股比例、第一大股东性质对公司现金价值的影响力，同时研究随着大股东持股比例的变化，股东之间的制衡关系对现金价值的影响。本文的研究结论如下：首先，第一大股东持股比例对现金价值的作用受到大股东道德风险引起的融资约束的影响。当不存在融资约束时，第一大股东持股比例与公司现金价值呈显著的倒U型关系；当存在融资约束时，第一大股东对公司现金价值的影响不显著，但可以看出在融资约束程度高的公司中，第一大股东对公司现金价值更多的表现为“侵占效应”，现金价值较低。另外，第一大股东持股比例对公司现金价值的影响存在区间效应，即第一大股东持股比例与公司现金价值成M型关系。其次，第一大股东的性质为国有时会弱化现金持有量对公司价值的正向作用，相对于非国有控股的公司来说，国有控股的公司中，大股东的行为更多的表现为“侵占效应”，现金价值更低。最后，当不存在第一大股东道德风险引起的融资约束时，股权制衡可以有效提高公司现金价值；并且仅在第一大股东的持股比例达到控股水平但没有达到绝对控股水平的时候，股权制衡能有效抑制第一大股东的侵占行为，提高公司现金的价值。本文的研究将进一步丰富我国制度背景下关于公司治理水平对现金价值影响的研究结论，并为企业现金持有决策的优化提供经验证据。