作为最主要的宏观政策,货币政策对微观企业行为的传导渠道一直是研究热点,也是政策制定和执行的理论基础。在把投资作为首要国民经济增长引擎的中国,以投资为研究角度尤其重要。货币政策对企业投资的传导主要通过利率渠道进行,即通过改变市场利率,引起资本成本的变化,继而影响企业的投资行为,因此考察利率传导机制的关键在于检验公司投资-资本成本的敏感性。由于不同特征企业在面对货币政策冲击时往往具有不同反应,本文结合企业异质性和制度异质性,基于企业投资行为,从融资约束、产权性质和金融市场化三重视角就货币政策利率传导效应进行探讨。本文在新古典投资理论分析框架下,结合了宏观经济学和公司财务学理论,选取了我国上市公司2004-2017年的面板数据,利用了误差修正模型(ECM)和系统GMM动态面板估计的方式,从三个层面进行了估计:第一,货币政策对企业投资行为的利率传导机制是否总体有效;第二,不同融资约束和产权性质的公司其投资-资本成本敏感性是否有显著差异;第三,融资约束与产权性质的交互作用是不是会对利率效应的传导造成影响。并在进一步研究中考察了金融市场化是否会影响利率传导过程。实证结果显示:第一,货币政策利率传导对我国企业投资行为的影响是总体有效的,信贷传导对利率传导具有放大作用;第二,融资约束程度高、非国有产权公司的投资-资本成本敏感性更大,货币政策利率传导渠道更为畅通;第三,国有产权会弱化融资约束在利率传导中的异质性,降低融资约束公司投资-资本成本的敏感性,同时扭曲了利率在非融资约束企业中的传导;第四,相对比金融市场化水平较低省份的企业,地处水平较高省份的企业,其投资-资本成本的敏感性更强。基于研究结论,本文提出了三方面政策提议:第一,充分考虑微观企业特征,针对性制定实施货币政策;第二,进一步深化产权制度改革,形成公平借贷市场;第三,加快推进金融市场化改革,畅通利率传导渠道。