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中国上市公司的股权高度集中，股权集中有助于减少所有者与经营者之间的代理问题，但也加剧了控股股东与中小股东的代理冲突，加之我国投资者保护法律的缺失，控股股东侵占中小股东利益的行为时有发生，成为制约我国证券市场发展的重要问题，也使得控股股东利益输送行为具有了现实的研究价值。在股权集中的情况下，控制权私人收益诱使控股股东构造各种利益输送交易，转移上市公司利润，从而侵占中小股东利益，股利就是其中的一种形式。因此研究上市公司股利政策存在的向控股股东输送利益的“隧道效应”，具有一定的现实和理论意义。本文追溯到终极控制权对股利政策进行研究，从控制权收益理论探讨股利政策隧道效应的理论观点，并通过实证研究揭示我国上市公司是否存在股利政策隧道效应及其影响因素。实证研究分为两个部分，首先选取2003-2011年共12009个A股上市公司样本数据，使用多元回归分析方法，对终极控制权与现金股利、两权分离与现金股利的关系进行研究，通过终极控制权与现金股利的正相关关系说明上市公司股利政策隧道效应；第二步从政府政策、行业因素、公司因素3个方面对股利政策隧道效应的影响因素进行研究。在第一步的回归模型的基础上，按照影响因素的大小划分子样本，并设置交叉项对子样本中终极控制权与现金股利的关系进行研究，说明影响因素对股利政策隧道效应的具体作用。在对影响因素进行研究后，从政府和企业两个方面提出改善中小股东利益保护的对策与建议。本文主要研究结论包括：（1）我国上市公司终极控制权与现金股利显著正相关，说明上市公司股利政策存在隧道效应（2）控制权与现金流权的两权分离度对股利政策隧道效应具有显著影响，且这种影响随着控制模式的不同而不同（3）股利政策隧道效应受不同影响因素的不同影响：股权分置改革政策对股利政策隧道效应具有负向影响，半强制分红政策一定程度上增强了股利政策隧道效应；不同行业的股利政策隧道效应具有显著差异；自由现金流对股利政策隧道效应具有一定的正向影响，投资机会、资金侵占度对股利政策隧道效应具有显著的负向影响，终极控制人所有权性质显著影响股利政策隧道效应，其他大股东对股利政策隧道效应未起到制衡作用。