随着中国经济已由高速增长转向高质量发展,转型升级和创新发展也越来越受到企业的重视,单纯的财务报告已难以完全描述企业的综合实力和发展现状。近年来,文本信息成为资本市场投资者获取公司内部信息的重要渠道。业绩说明会以网络在线会议形式召开,通过参会投资者提问、管理层回答的方式进行信息传递,成为投资者与上市公司交流沟通,获取信息的重要渠道。那么,业绩说明会上的文本信息是否传递了与上市公司发展相一致的准确信息?这一信息是否被资本市场获取,引起显著的市场反应?本研究试图回答这些疑问。本文选取2004-2017年中国A股上市公司相关数据,以年度业绩说明会上的文本信息为研究出发点,结合信息不对称及信号传递理论,实证考察管理层语调所引起的市场反应。通过实证分析发现:（1）总体来看,管理层语调能引发资本市场的显著正向反应;将语调细分为正面语调和负面语调后,发现负面语调能够引发资本市场及时显著的负向反应,而正面语调未能引发显著反应;（2）在加入工具变量进行内生性分析,及通过调整事件窗口、更换估计窗口重新测算市场反应,考察管理层语调语言膨胀所引发的市场反应以及运用TF-IDF方法测算管理层语调这四个方面进行稳健性分析后,发现结果依旧保持不变;（3）进一步对管理层语调产生市场反应的机制进行探讨,发现在规模小、治理水平低、机构投资者减持及分析师跟踪人数较少的企业中管理层净正面语调,尤其是负面语调所引发的市场反应更为显著。这也说明,企业信息透明度高,与投资者之间的信息不对称情况较弱有利于减缓业绩说明会上的负面消息披露带来的冲击,降低股价异常波动风险,有助于企业更好地发展。现有针对非财务信息披露方面的研究,多集中在管理层讨论与分析、年报中的前瞻信息等文本信息的可信度及其释放的信息效应,针对业绩说明会的研究较少且随着业绩说明会及其制度的发展缺乏最新的研究及细致分析其所引发的市场反应。本文深入分析业绩说明会上的管理层语调引发市场反应的机制及其差异,并根据以上研究结论提出如下建议:对投资者来说,应注重提高收集信息和处理信息的能力,根据文本信息中的有效信息来调整投资策略;对企业来说,管理层应注重提高企业治理水平和信息披露水平,增强信息透明度。这样有利于减少股价异常波动风险,降低经营危机,进一步保障企业所有者和投资者的利益;对监管部门来说,应加快出台和完善相关法律法规,加大对上市公司文本信息披露的监管和惩治措施。