美国的次贷危机残酷而清晰地表明房地产价格不会只升不降，房地产投资风险是真实存在的。事实上，由于价值大，不可移动，使得房地产变现尤为困难，投资风险较一般资产更难处理。本文基于资产组合思想，利用房地产在空间上的不可移动性，创造性地提出房地产区域投资组合理论，以便帮助投资者规避房地产投资风险。　　为了构建房地产区域投资组合理论，本文分三个部分共十章内容展开论述:　　第一部分包括一、二两章内容。第一章导论部分介绍了本课题研究的意义、思路框架和研究方法。第二章文献综述回顾了现代投资组合理论，重点分析了与区域房地产研究相关的国内外文献资料，认真总结了前人研究成果和存在的问题，为本文的正式研究打下了坚实基础。　　第二部分由第三至第八章组成，是本文的核心内容。这一部分重点论述了房地产区域投资组合理论及其构建过程。其中第三章是对该理论的高度概括和全面阐述。首先在第三章定义了房地产区域投资组合的内涵与外延;其次，高度概括了房地产区域投资组合的理论内容;最后，对这一理论体系，包括理论的目标、思想、理论要素、分析工具与目前该理论面临的局限性进行了全面阐述。　　第四至第七章是对该理论具体内容和关键要素展开地深入研究。第四章重点探讨了区域投资组合的前提条件。区域房地产的系统风险和非系统风险对区域组合提出了要求，而区域房地产之间多样化的相关关系，成为进行区域组合的必要前提。第五章区域的确定，分析了区域选择与聚合问题。提出了主观和客观两种不同的区域选择分析角度，论证了房地产与区域的发展关系，总结了区域选择应该遵循的原则。主要目的是为了降低区域房地产之间的相关程度，增强聚合后区域内部房地产经济的一致性。为此，引入了聚类分析和bootstrap统计抽样方法。第六章针对国内外区域房地产研究中存在的数据问题展开研究。区域房地产收益的数据十分匮乏，国外学者使用房地产评估数据替代收益数据，但这些数据存在着数据平滑的问题，使房地产的投资风险表现偏低。在经历了对不同国家和地区的房地产收益计算模型进行比较的基础上，本文成功构建区域房地产收益模型。房地产区域投资组合模型是房地产区域投资组合理论的核心。在全面评述前人根据房地产自身特征、房地产收益特征提出的各种模型之后，第七章根据区域房地产的空间特征，构建了等比模型、风险成本模型和单一指数模型，对区域房地产组合后各种变量之间的关系进行了诠释。第八章对房地产区域投资组合的效果进行了分析。通过对金融资产组合指数的改进，构建了区域组合指数。推导了在不允许卖空的前提下，允许无风险借贷和不允许无风险借贷时的区域组合有效边界。提出了交叉有效边界下，分段评价的思想。　　第三部分主要包括第九章和第十章。第九章以中国为案例对房地产区域投资组合理论进行了实证检验。首先检验了区域房地产收益数据的可用性;其次，重点检验了本文的区域选择理论、区域房地产的组合理论、区域组合有效边界和分段评价方法。结果表明，房地产区域投资组合理论经受住了检验，是成功的。第十章是对本文研究的总结和展望。　　本文的创新之处概括起来有以下几点:　　首先，构建了房地产区域投资组合理论体系。初步分析证明了投资组合理论在房地产区域投资组合中应用的可行性。构建了理论分析的完整框架和主要的理论要素。虽然这一理论体系还很不成熟，但毕竟迈出了区域组合研究的第一步。　　其次，深化了区域选择理论。国外学者的区域划分体系值得学习和借鉴的地方在于，区域选择中对区域经济因素的重视与深化。本文从区域房地产所受到的系统风险和非系统风险角度出发，提出决定区域房地产非系统风险的因素在于供给与需求的均衡。因此，提出在区域划分体系的指标选择中不仅要包括区域经济因素，还要包括反映区域房地产供需双方力量的主要指标。　　第三，本文利用房地产价格指数成功构建区域房地产收益数据，并使用bootstrap放回性重复抽样方法改善数据质量。成功解决了长期困扰国内外学者在区域房地产研究中遭遇到的数据难题。对区域房地产投资领域的相关研究将起到重要的推动作用，同时能够使各种研究建立在相同数据平台之上，增加不同研究成果的可比性。　　第四，本文以成本变量来体现区域房地产和金融资产之间的区别，成功建立了三种区域组合模型:等比模型、风险成本模型和单一指数模型。对区域房地产投资组合中各变量之间的关系进行了解释。　　最后，本文提出房地产区域投资组合的优劣具有一定的相对性，在有效边界上存在有效边界的多段交叉现象。房地产投资组合的评判需要按照不同风险水平和收益区段进行。　　通过研究，本文得出四点结论:　　(1)通过不同区域之间的组合可以实现房地产投资风险的有效分散。　　(2)在区域选择中，注重房地产自身的需求与供给因素能够取得更好效果。　　(3)房地产区域投资组合的效果随风险的大小而不同。　　(4)增加成本投入，有利于降低区域投资组合风险。