投资活动是企业重要的经营决策活动,企业的投资效率很大程度上决定着企业价值。但大量对于投资效率的研究表明,我国上市公司中普遍存在着过度投资、资源浪费以及融资难、投资不足的问题,阻碍了国民经济的平稳健康发展。同时,现有研究表明,无论是在我国,还是从全球范围内来看,多个大股东的股权结构均是广泛存在的,我国上市公司中,拥有两个或两个以上持股比例超过10%的大股东的样本占总样本的25%以上。多个大股东的存在一方面可能会发挥双重治理作用,通过非控股股东对控股股东以及大股东对管理者的监督,抑制信息不对称与代理问题,降低企业非效率投资水平,缓解过度投资与投资不足;但另一方面也有可能造成多个大股东之间形成共谋,从而无法发挥监督作用,加剧企业非效率投资问题。因此多个大股东股权结构对企业非效率投资行为的影响是一个亟需验证的实证问题。此外,产权制度不仅在宏观上影响经济发展以及资源配置,也在微观上影响企业的经营决策活动以及日常管理。考虑到不同产权性质的企业中,多个大股东能够发挥的作用将会有所差异,从而导致其给企业投资效率带来不同的影响,本文进一步从产权性质的视角出发,对多个大股东股权结构与企业非效率投资的关系进行研究。本文内容共包含六个部分:第一部分为绪论,该部分主要阐述了本文的研究背景和研究意义、研究内容与框架、研究思路及方法以及可能的创新之处。第二部分为文献综述,该部分对多个大股东、产权性质以及企业非效率的现有文献进行总结、梳理以及述评。第三部分为理论分析与研究假设,该部分首先对本文的核心概念进行界定,其次对本文的理论基础进行阐述,最后在详细的理论分析后提出本文的研究假设。第四部分为本文的研究设计,该部分对本文的样本选取标准、数据来源以及变量度量方式进行说明,并建立本文的实证模型。第五部分为实证分析,该部分通过对研究样本的描述性统计、组间差异对比检验和相关性分析了解主要研究变量的基本特征,然后通过对样本进行多元回归分析对相关研究假设进行验证,并进行稳健性检验以验证研究结论的稳健性。第六部分为研究结论和政策建议,该部分对本文的研究结论进行了详细阐述,并在此基础上提出相关的政策建议,同时说明本文的不足之处以及对未来进一步研究的展望。本文的主要研究结论如下:第一,多个大股东能够发挥监督作用,产生双重治理效应,约束控股股东以及企业管理者的行为,缓解信息不对称程度与代理问题,抑制企业总体非效率投资水平,降低过度投资与投资不足程度;第二,相较于国有企业,非国有企业面临的政府干预更少,大股东更有能力与动机参与公司治理,能够更好的发挥制约监督作用,改善企业非效率投资问题。本文的创新点主要体现在以下两个方面:首先,本文为股权结构与企业非效率投资行为之间关系的研究提供了一种新的研究视角。尽管现有研究已经从股权制衡角度发现大股东之间的制衡能够缓解企业非效率投资问题,但多个大股东与股权制衡在概念上仍存在很大差异,而且多个大股东在界定上考虑的更加全面。一方面,多个大股东的界定中对大股东的持股比例做出了要求,而股权制衡并未考虑股东的持股比例以及是否能够真正发挥制衡作用;另一方面,当前对于股权制衡与企业非效率投资关系的研究未对一致行动人的持股比例进行合并,本文在对大股东进行界定时依据公司年报中披露的信息对一致行动人的持股比例进行了合并,在一定程度上避免了偏差。其次,本文不仅扩大了多个大股东与企业非效率投资的研究对象,还考虑了产权性质对多个大股东与企业非效率投资关系的影响。当前国内学者对于多个大股东与企业非效率投资关系的研究较少,并且主要以家族企业为研究对象,研究样本较少,覆盖面相对较窄,本文的研究以我国A股上市公司为研究样本,对多个大股东股权结构对企业非效率投资的影响进行研究,在研究对象上更为全面,提高了研究结论的可靠性。同时,本文在研究多个大股东对企业非效率投资的影响时考虑了企业的产权性质,发现多个大股东在国有企业与非国有企业中对企业非效率投资行为的抑制作用存在显著差异,丰富了产权性质与公司治理相关的文献。