2000年经党中央批准,国务院成立了“全国社会保障基金”,2003年起社会保障基金可以投资于股票市场,其资产规模自成立之初的200亿扩大到2014年底的1.53万亿。从社保基金总体投资收益角度看社会保障基金的利润增长水平较高,年度投资收益率于2007年最高达到了43.19%,平均年度收益率也达到了8.38%,高出年均通货膨胀率2.42%近6个百分点,在尚不成熟的中国资本市场中,社保基金依然有着较好的利润攫取能力。鉴于社保基金的政府背景,它被赋予了“国家队”的美誉,成为了市场投资的风向标;此外,社会保障基金运营的资金规模庞大,其投资行为对我国资本市场会造成较大影响,故机构和个人投资者都会密切关注社会保障基金的投资动态。本文选取全国社会保障基金的投资行为作为研究对象,在理论研究的基础上,以其近年来对股票市场的投资组合数据为依托,通过CAPM模型研究社会保障基金投资组合的风险和收益情况,并进一步从社保基金择时能力和选股能力两方面综合分析不同经济周期下社保基金的投资行为。实证分析方面首先根据ITM模型分别计算出社保基金在牛市、熊市初期和末期持股的M值,根据模型结论判断出在各个阶段社保基金具体采用动量还是反转策略;在此基础上,利用描述统计的分析方法对近年来社保基金投资行业和重仓股的特征进行研究,通过对更为直观的市场指标——市盈率和贝塔系数的分析来指导投资行为。本文的创新之处主要有以下三个方面:首先,本文选题的角度较新颖。针对基本养老保险基金即将入市的话题,研究社会保障基金的投资行为不仅对其入市有着理论方面的指导意义,也为机构和个人投资起到了一定程度的指导;其次,在具体研究社会保障基金投资行为的过程中结合了技术面和基本面的综合考察,研究结构更为完整;最后,在具体分析市盈率和贝塔系数的参照指标选取过程中,本文比较了上证指数、深圳成指和沪深300指数等,最终选取和社保基金相关性最高的沪深300指数作为对照,结论更接近现实。最终全文主要得出了以下几点结论:第一,当前国情下全国社会保障基金应采用多元化投资策略,构建债券、银行存款和股票市场合理配比的投资组合,在一定的投资风险范围内社保基金投资于股票市场既能降低组合风险又能提高组合投资收益率。第二,社会保障基金在不同的经济背景下采用不同的投资策略,需根据不同的经济周期找到合适的进场和出场时机。反转策略主要运用于牛市和熊市的末期;动量策略主要运用于牛市和熊市的初期。第三,社会保障基金在投资行业的选择上有较为明显的特征:行业集中度较高且重仓行业与我国经济发展阶段相适应。机械设备制造业基本处于为第一重仓股的地位,交运、水电、公共事业也占据了重要的位置,然而具体到各发展阶段的重仓行业也非一成不变,在市场出现明显投资导向调整时能及时找准风向进行行业调整。另外,在牛市行情中投资行业相对于熊市当中会趋向分散。第四,社会保障基金重仓股市盈率和贝塔系数呈现明显变化规律。重仓股市盈率总体呈上扬趋势,即并非单纯的价值投资亦有高成长性投资倾向。从熊市的中后期到牛市的初期,重仓股以贝塔系数较高的个股居多;从牛市的中后期到熊市的初期,重仓股以贝塔系数较低的个股为主。