随着互联网技术的进步,P2P(Peer-to-Peer)网络借贷作为互联网金融的一种模式,能够有效地发挥金融中介作用,满足借贷双方需求,特别是中小微企业以及个人的投融资需求,进而提高了融资的效率。但因为国内P2P起步较晚,在发展的过程中缺乏相关的监管和约束,又缺少有关的实践经验,所以在经历了爆发式增长后出现了一系列问题,掀起了平台跑路潮和倒闭潮,引发了市场乱象,并使得整个P2P网络借贷行业的公信力受到质疑。而这些问题的产生除了监管不力之外,主要由于P2P网络借贷市场中严重的信息不对称所造成的。基于这种信息不对称,投资者可能无法获取到有助于做出投资决策的信息,这时,项目中已有的投资者的投标情况将被作为参考。也就是说当一个借款项目已有非常多的投标时,会吸引更多的投资者去跟随投标。这种投资行为就是投资领域中所提及的羊群行为。羊群行为不仅关系到借贷行为的最终收益情况,而且可能对P2P网络借贷市场产生影响,这种影响是积极的还是消极的有待研究。因此,判断投资者的羊群行为对市场产生的影响具有一定的研究意义。本文据此研究P2P网络借贷中投资者羊群行为,通过实证研究发现影响羊群行为的有关因素,并验证这种羊群行为对违约造成的影响,以期基于此对今后的行业监管提供有关的建议,促进P2P网络借贷市场的有序健康的发展。本文首先分析了P2P网络借贷现状。从市场环境、投资人特征这两方面阐明了国内外P2P网络借贷的概况,同时确定了研究对象为拍拍贷。其次,从理论的角度分析了P2P网络借贷市场中羊群行为,具体分析了P2P投资者羊群行为的定义、形成机制和对市场产生的影响。随后,根据有关的参考文献并结合实际,对研究预先提出有关假设,并初步确定研究中自变量的类别、数量,从而确定实证研究的方向和具体目标。在检验羊群行为时,本文使用爬虫软件获取拍拍贷相关信息数据,采用因子分析确定最终影响因素为研究变量,将得到的公共因子纳入logistic回归模型,以“是否有后续投标”来判断P2P市场中羊群行为是否存在。结果显示,P2P网络借贷中投资者具有显著的羊群行为。同时,可以发现借款金额、借款期限、利率、性别、认证情况、进度、投资者的共投标次数及坏账计提比都对获得后续投标产生正向作用,这和预期假设相一致,这表明投资者在决策过程中存在一定的理性行为,能够发现部分信息背后的价值。但投资者共投标次数和信用等级则形成负面作用,这和预期假设相反。共投标次数和假设不一致主要在于数据的极差太大,未能代表投资者经验的平均水平。此外,虽然信用等级与预期假设并不一致,但通过追踪调查,发现是因为投资者并不信赖、认可拍拍贷的信用等级评级标准才造成这种现象,正因如此,信用等级与后续投标的负相关关系恰是投资者基于思考和自我判断的一种理性表现,而非盲从。因此,从决策过程来看,投资者的羊群行为是一种理性的行为。之后,本文又检验了这种羊群行为对贷款违约的影响。由于我国P2P网络借贷市场特殊的固定利率制度,以及交易的匿名性所带来更加严重的信息不对称,无法像传统金融市场一样用价格波动、投资者最终收益来直接测量羊群行为对市场的影响。同时,考虑到P2P网络借贷市场中最大的风险是违约风险,而若是理性的羊群行为将会剔除市场中高风险的标的,进而降低违约的发生。因此,本文从违约风险的角度来间接衡量羊群行为的影响。通过深化原有模型,构建logit违约模型,以是否逾期进行检验,结果表明这种投资者的羊群行为能够减少违约的发生,从而降低市场的违约风险。虽然这种影响较小,但也对降低违约的发生产生了积极的影响。根据实证结果,本文认为P2P网络借贷市场中不仅存在着投资者的羊群行为,并且这种羊群行为是理性的,可以降低违约率,进而有利于市场的有序发展。基于此,本文从投资者角度给出了决策建议。同时,结合P2P平台运营的实际问题,提出了相关政策建议:扩大P2P市场中投资者羊群行为的积极作用;构建平台评级统一标准及P2P网络借贷信用体系;加强政府及监管部门对平台的监管力度;完善P2P网络借贷市场中的法律防控体系;发挥行业自律与合作功效。