股价崩盘作为一种频发的金融现象,伴随发生股价崩盘风险会摧毁投资者信心,引发股票市场的巨大震荡,危害实体经济的正常发展,造成资源的浪费和错配。面对股票市场股价的下跌风险管理者不会坐视不管,会尽可能寻找机会减轻风险冲击。现金作为企业重要的资产,可以有效的预防企业未来的不确定性,管理层会减少现金股利的发放应对股价崩盘风险。在公司金融的研究领域中,股价崩盘风险和现金股利一直是热点问题,正确地认知股价崩盘风险对现金股利的影响路径,无论对上市公司提升自身价值、应对股票市场风险、营造股票市场良好的运行都有重要的实际意义。本文选取2006年—2018年A股上市公司为样本,构建股价崩盘风险与现金股利关系模型,探讨股价崩盘风险对现金股利的影响,加入财务柔性研究不同融资约束下股价崩盘风险与现金股利程度之间关系的差异,并且计算不同时间窗口下的超额累计收益率研究股价崩盘风险下发放现金股利的市场反应。最后对样本进行分组,考虑不同的再融资需求、产权性质以及管理层持股对两者关系的影响。本文通过分析得出以下结论:(1)面临较高的股价崩盘风险时,上市公司会减少现金股利的发放,有动机利用现金股利缓解股价持续下跌。(2)在财务柔性越高的企业中,股价崩盘风险企业更倾向于增加现金股利的支付水平和支付意愿。(3)公司存在较高的股价崩盘风险时支付现金股利的市场反应要大于其在股价崩盘风险较低时支付现金股利的市场反应。(4)股价崩盘风险对现金股利的负向效应只存在于无融资需求的样本中,有融资需求的上市公司由于半强制分红政策会支付现金股利和提高支付水平。(5)按产权性质分组后发现,支付水平检验结果差异较小,而是否支付只存在于非国有股东中,说明股价崩盘风险会改变非国有企业的支付现金股利的意愿。(6)股价崩盘风险对现金股利的负向效应只存在于有管理层持股的样本中,股价的下跌风险会导致管理层持有股权价值的下跌,管理层更愿意持有现金增加等待期权。