201 1年“PE+上市公司”模式兴起后,中国资本市场上涌现出许多采用该模式进行转型的企业。伴随着模式的衍化,委托代理、内幕交易、恶意收购等问题接连出现。“PE+上市公司”模式通过设立产业并购基金的方式,一方面可以帮助企业在经济结构调整背景下,通过转型升级提高企业竞争力;另一方面,采用该模式进行转型的企业也会面临诸多问题,承担着公司的运营风险。现如今,在“PE+上市公司”模式发展空间广阔、并购政策导向良好、市场转型需求提升的推动下,该模式再次出现了良好的发展态势。通过探究“PE+上市公司”模式,可以挖掘出该模式下当前存在的问题和潜在风险,为后续拟采用该模式进行转型的企业提供应对措施,从而帮助企业实现平稳的战略转型。本文选取PE机构中植资本和上市公司中南文化合作设立产业并购基金作为案例研究的主要内容。首先,本文整理归纳了“PE+上市公司”模式与公司转型和并购的国内外相关文献,阐述了企业转型和企业并购的理论基础。其次,本文对该模式的发展现状进行分析,介绍了“PE+上市公司”模式的运作模式、类型与流程,梳理了发展沿革,并提炼出该模式的核心特点,在此基础上从PE机构和上市公司两个主体的视角分析了该模式的主要优势、存在的问题和潜在风险。再次,本文对中南文化战略转型案例进行介绍,通过分析案例的背景,挖掘出中南文化采用“PE+上市公司”模式进行战略转型的动因。最后,本文从战略表现、社会效益、公司绩效和重整效果四个方面探究了中南文化战略转型的绩效,得出了本文结论,并通过该案例分析提出了启示与建议。本文的结论主要有四点。其一,通过战略表现研究,本文发现中南文化可以判定为成功转型至文娱行业,且在文娱行业的各产业链皆有布局,但转型至文娱行业后受制于各方原因,其经营表现和协同表现并不佳。其二,通过社会效益研究,本文基于事件研究法,发现中南文化设立产业并购基金在并购当时对公司的股价起到了良好的正向影响,但文本分析法发现,后续该并购基金的实际社会反响并不出色,主要原因系并购基金的诸多问题在几年后才显现出来。其三,通过公司绩效研究,本文基于财务绩效分析法跟踪了中南文化自2010年至2021年的财务表现,发现在并购后,其盈利、经营、营运、偿债、成长等指标部分表现不佳。因子分析法所得到的结果与之具有较强的一致性,通过20个财务指标的综合测度,本文发现中南文化从2018年第一季度起绩效表现开始下滑,至2021年第一季度起好转。其四,通过重整效果研究,本文发现中南文化在重整之后的效果颇佳,在经营、运维、管理和投资等多方面都有了一定改善。基于此,本文对“PE+上市公司”模式提出了三方面的建议。其一,从上市公司角度来说,企业需要在基金设立阶段把控转型方向、注重PE机构的选择和控制委托代理问题;在基金运作阶段应关注投资资金的压力、重视投资项目的选择和努力缓解双方利益冲突,并留意PE机构是否有反收购倾向;在基金退出阶段重视被并购公司人员与本公司原有人员在组织架构上的融合,同时慎重选择退出时点,并谨慎估算并购价值。其二,从PE机构角度来说,机构需要在基金设立阶段建立内部控制制度,并与上市公司事先谈妥具体的投资细则;在基金运作阶段留意投资目标的业绩承诺完成情况,同时提高机构人员自身的工作能力;在基金退出阶段做好股权回购机制的保障,同时尽可能完善退出方案。其三,从国家政府角度来说,国家可以在合理范围内强化信息披露制度,对公司并购基金的披露做相关细则要求;同时加强法律法规的建设,对上市公司和PE机构的金融操作予以规范指导,并提升监管水平,通过技术手段对该模式下常出现的内部交易等违法行为进行严格监控;此外需发展投资者教育,进一步改善国内资本市场的投资环境。