投资决策是上市公司众多决策中非常重要的组成部分,决策导致的投资是否具有效率性,关系到上市公司的发展和财务状况。近年来,我国上市公司的法律环境和治理结构等有了明显的改善,但依然存在亟待解决的一些问题。首先,大股东控制的现象普遍存在。世界各国广泛存在着大股东控制企业的情况,而我国也不例外。其中,我国上市企业的第一大股东的平均持股高达31%;而关系股东的持股比例竟然高达50%以上。其次,投资效率异化严重。很多企业上市前经营良好,业绩优秀,然而上市后投资过度或不足现象严重,出现效率异化。这可能是由于企业为了迎合投资者的投资偏好,大股东们不惜为了眼前利益而通过不合理的扩大企业规模、肆意多元化等手段而导致过度投资。或者,大股东为了由于个人目的而不断对企业进行掏空和侵害。如此,造成了企业的投资效率异化的现象。本文选择2010-2014年我国民营企业作为研究样本,从股权集中与制衡、最终控制人情况、关系股东视角对大股东控制进行了描述,探讨了大股东对投资效率的影响。同时,更进一步讨论了企业的财务决策结果对其关系的调节作用。研究发现,第一大股东单独无法对投资效率产生影响;而前五大、前十大股东的持股状况对投资效率有显著的影响。这有可能是由于使用第一大股东持股对大股东控制的刻画忽略了关系股东造成的。而从股权制衡来看,无论是用Z指数还是用S指数来刻画股权制衡,都会对投资效率产生显著的影响。从最终控制的角度看,现金流权及控制权、现金流权的不对等程度对投资效率的影响都与已有研究一致。但是,当控制权越大的时候,也能对投资效率产生促进作用。而当企业存在关系股东且持股比例越高的时候,就越有可能使得投资效率产生损失。进一步的关于财务决策的研究发现,当企业存在负债程度越高的时候,大股东导致的投资效率损失就会越少,就越会使得企业的投资效率得到改善。这在很大程度上是由于负债具有显著的治理作用造成的。