伴随着近年来中国资本市场不断蓬勃发展,公司资金流的补充手段越来越多,根据优序融资理论来分析,股权质押作为一种有效平衡资金占用成本和预防控制权分散的融资方式,越来越受到各类公司的追捧。根据WIND资讯显示,我国目前已经全面进入到“股权质押时代”,统计显示截至2018年底逾96%的上市公司有过股权质押行为,有个别的上市公司股权质押率逼近100%。繁荣质押的背后存在着巨大的隐患,A股市场质押爆雷事件频发,部分上市公司的质押股权价值跌破预警线和平仓线,面临丧失控制权的风险。不乏有出质人转移质押资金供自己使用,亦或是进行非效率投资来传递信号提振市场,企图影响二级市场投资者的股票交易量,这些围绕股权质押的行为也逐渐引起资本市场的关注,其行为对结果的影响也值得探索。本文通过梳理前人相关的文献综述,并结合股权质押的理论分析,从我国二级市场投资者并非都是理性人的视角出发,以发生过质押行为的A股上市公司作为研究对象,围绕以下问题展开:质押资金投向的差异如何?股权质押率对企业投资效率和股市交易量存在什么样的相关关系?资金流向的不同对上述影响具有促进作用或是抑制作用?基于上述问题本文对2007-2018年A股存在质押行为的公司作为研究对象,选择该时期内的控股股东质押公告为基础样本数据进行分析。首先借鉴Richardson投资效率模型来构建企业非效率投资程度,其次通过区间净主动买入量占比来刻度二级市场交易量变动幅度,将质押率对两者多元回归来印证本文假设,最后使质押流向作为调节变量加入多元回归模型,检验其调节作用。经过实证分析得出结论为:数据统计分析显示控股股东作为出质人具有强烈的“自保”动机,主要将融资资金用于自身或第三方;控股股东股权质押率与企业与过度投资之间呈现正向变动的关系,对质押后的区间净主动买入量占比之间呈正向变动关系,而且股权质押的资金投向的调节作用会显著加强这些关系。同时扩展研究了不同板块的资本市场和不同产权性质企业的影响异同,这些都极大拓宽的股权质押相关领域的研究内容,丰富了与之相关的理论成果,具有一定的理论和现实意义。本文的最后依据研究结果提出了三方面的政策和建议:首先引导控股股东合理使用质押资金;其次关注出质人公司的投资效率问题;最后加强股权质押信息披露制度。为我国的资本市场股权质押行为提出切实可行的改进意见。