企业并购是市场经济的重要组成部分,并购不仅有利于市场资源的有效配置,也是企业实现外延式增长的重要方式。中国近十年来的企业并购市场取得了巨大的发展,特别是2014年国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,重点指出鼓励企业并购活动,中国的企业并购市场的交易数量和金额随之快速增长。并购在给市场经济和企业带来诸多积极影响的同时,也蕴藏着诸多风险,特别是当企业在短期内进行连续并购的时候,这种潜在风险的严重程度会大幅提升,为企业的生产经营和业绩表现带来巨大的不确定性。中国学术界关于并购整合方面的案例研究主要是对单一公司的单次并购活动进行分析,并且多数案例研究选取的是公司并购整合的成功案例,很少研究针对企业失败的连续并购进行案例分析。而本文的案例研究选取创业板上市公司之一的A公司在一定期间内出现连续并购的典型现象,本文通过对A公司连续并购的风险分析,总结出A公司连续并购失败的经验教训,为后续的并购实践活动提出相应的建议,这也是本文的创新之处。本文的案例公司(下文称之为“A公司”)自2011年在创业板上市以来,其主营业务(LED数字显示设备制造)出现增长乏力的困境。为了寻求新的业绩增长点,A公司于2014年开始通过连续并购广告传媒行业和营销公关行业的企业进行业务转型,A公司在4年内连续并购了 13家全资子公司,尤其是在2016年,A公司一年内连续并购了 9家子公司。连续并购为A公司带来一系列积极影响,实现了企业规模和经营业绩的迅速增长以及股价的节节上升。但与此同时,连续并购也给A公司带来一系列潜在风险。2015年6月开始A公司的股价受市场影响而持续下跌,触发了一系列连锁反应,使并购潜在风险转变为现实风险。自2017年起,子公司出现全面业绩下滑现象,大部分子公司无法完成业绩承诺甚至出现亏损,由此触发巨额商誉减值损失,这使得集团整体的经营业绩连续两年大幅下滑,2017年出现扣除非经常损益后的净利润和2018年的归属母公司股东净利润大幅亏损。A公司的连续并购以失败告终。本文从A公司的并购案例中总结出七点连续并购风险,分别是:并购发展战略不够全面深入造成的战略性风险;并购估值过高而形成的商誉减值风险;并购速度过快而形成的尽职调查和并购整合不充分风险;对赌协议设计不合理形成的子公司原股东经营风险和财务造假风险;支付方式中的高比例股票支付引发的子公司原股东利益受损风险和短债长投引发的财务风险;并购后整合不利而导致的协同效应风险;缺乏危机处理机制而造成的企业价值损失风险。本文从A公司连续并购失败的经验教训中针对连续并购风险提出相应的七点对策,分别是:科学制定企业发展战略,规避风险源;充分尽职调查,对被并购方企业合理估值;控制并购速度,对被并购方进行充分整合;合理设计对赌协议,实现并购双方共赢;谨慎使用股票作为并购支付方式,避免短债长投;提高整合效率,发挥并购双方的协同效应;制定重大事件应急计划,完善风险管控体系。