从1978年至今,中国渐进式的经济、金融体制改革已走过了20多年的历程,整个经济金融领域发生了一系列重大的变化,中国经济运行体制逐步实现了由计划经济向社会主义市场经济的根本转变。然而,伴随着经济转轨进程的不断推进,中国宏观经济运行却出现了令人迷惑的现象。这一现象集中表现于宏观经济三个最重要的变量即经济增长率、货币供应量与通货膨胀率之间的关系上,快速增加的“超额货币”供给并没有导致物价水平快速上涨。同时,自上世纪90年代以来,以股票、房地产为主的虚拟经济得以快速发展,实体经济和虚拟经济两种经济形态及其互动构成了现代经济体系的新格局。因此,为何超额货币问题和虚拟经济的异军突起会同时发生在中国这片土地上?究竟这两者有什么样的关系和相互影响?超额货币究竟会不会产生通货膨胀?这些是本文将要探究的一些问题。在中国经济转轨的大背景下,本文对超额货币的论述首先从虚拟经济发展背景入手,简要介绍虚拟经济的基本概念及虚拟经济与实体经济的内在关系,然后回顾了中国自90年代以来虚拟经济的发展进程。然后引出超额货币的概念,对学术界争论比较激烈的超额货币理论进行了回顾。由于目前的西方经济学的一些经典理论在解释现实经济现象的过程中遇到了很大的障碍,本文例举了对传统货币交易方程式的修正,作为超额货币论述的理论依据。接下来对中国的超额货币现象进行了经济学上的探讨。其一从M2/GDP(又称为货币化比率和金融深化率)角度分析其过高的原因及和超额货币的关系,其二探究超额货币能否持续及其影响做了一番论述。接下来理论实证部分对货币供应量的变化率和上证A股成交额的变化率,通货膨胀率之间的关系进行了分析。运用VEC模型及脉冲响应函数、方差分解及Granger因果检验,对三者之间的关系进行了实证研究,最后得出了结论,提出了相关政策和建议。