2015年A股市场出现了股票价格断崖式下跌的现象,同时期在A股市场上,股东进行股权质押的事件也屡见不鲜。已有文章证实了股权被质押后会出现现金流权和控制权不匹配的情况,加大控股股东的“掏空”动机,股权的激励作用变小,这会对公司业绩造成危害。上市公司业绩的波动会使其股价发生波动,股价的波动达到一定程度后会引起股价的崩盘。股价发生崩盘后,外界对上市公司的信心受挫,会争相抛售其名下的股票,引起股价大幅度下跌。这不仅对上市公司的成长性产生严重的冲击,也给资本市场的发展带来了很大的隐患。本文将通过实证分析研究控股股东股权质押是否会增加股价崩盘风险,并且考虑上市公司股权集中度与信息不对称度对其联系的影响。通过以上分析,可以为使股权质押更加标准化,从而减少股价崩盘的可能性提供一些参考。将股权质押作为切入点,本文整理了国内外与控股股东股权质押影响及股价崩盘风险有关的文献,并进行了综合评述。以股权质押制度、信息不对称和委托代理两种理论为基础本文提出了所要研究的三个假设,即控股股东股权质押显著加大了上市公司股价崩盘风险;处于不同股权集中度下的上市公司,其控股股东股权质押同股价崩盘风险之间的联系程度不同;信息不对称度高的上市公司,其控股股东股权质押与股价崩盘风险的联系会更强。为了验证本文的三个假设,本文选取了 2013—2018年的除金融行业、“ST”状态以外的所有A股上市公司作为样本公司,对所得到的数据借鉴前人做法进行了处理,最终得到10865个面板数据。本文将10865个数据进行了多元线性回归,最终验证了本文提出的假设。为了所得到的结论有更强的说服性,本文增加了稳健性检验这—程序,检验结果同样证实了假设。控股股东股权质押之所以能够使股价发生崩盘的可能性更高,一定程度上是因为控股股东在进行股权质押时有着强烈的“掏空”动机或避免控制权转移的动机,这促使他们可能会选择与管理层联合起来一同掩盖能够对公司造成不良影响的消息,故而加剧了股价崩盘风险。在股权集中度高的上市公司中,拥有更多股份的控股股东不但与中小股东的利益协同,“掏空”动机减弱,而且其控制权转移的概率较低,避免控制权转移风险的意愿较低,上述两种原因导致控股股东与管理层联合起来进行信息操纵的几率减小,股价发生崩盘的可能性降低。反观,股权集中度低的上市公司,其控股股东“掏空”上市公司与避免控制权转移的意愿较高,上市公司股价出现崩盘的几率更大。此外,对信息不对称度高的上市公司来说,其控股股东更容易为了自身利益联合管理层隐藏“坏消息”,因此他们的股权质押行为也更容易加大股价崩盘风险。本文补充了控股股东股权质押经济后果和股价崩盘风险成因的实证证据。将得到的结论作为基础,本文为上市公司、外部投资人与有关监管部门等提供了建议。为了避免有控股股东股权质押这种情况存在的上市公司面临更大的股价崩盘风险,上市公司应加强信息披露;银行等质权机构应加强贷款前的审核;外部投资者投资时应更加谨慎;有关部门应优化股权质押的相关法规并加强监管;拓展融资渠道。本文的研究还有两点不足:本文仅考虑了控股股东是否股权质押哑变量、质押比例与股价崩盘风险的联系,忽略了质押期限、质押金额等其他因素与股价崩盘风险的联系;本文关于两者联系的分析是静态的,没有考虑质押前、质押时、质押后两者的联系是否有区别,这些不足也是今后研究的方向。