融资难一直是困扰中国企业家和政治家的重要问题,尤其是民营企业和中小企业的融资难问题。现实中融资约束的产生则是由于金融市场的不完善,导致外源融资的成本高于内源融资,因此,企业做投资决策时会倾向于从经营活动产生的现金流中留存现金,通过持有现金来应对。本文从债权融资约束和股权融资约束两个角度选择融资约束代理指标分别对上市公司进行排序和分组,并选择两者交叉集作为高融资约束组和低融资约束组。本文参考经典融资约束指标的解释变量,从企业的偿债能力、现金状况、投资机会和企业规模四个角度构建融资约束指标,计算上市公司的融资约束概率并分析融资约束特征。本文发现我国上市公司融资约束有以下特点:我国上市公司融资约束整体呈下降趋势,民企和中小规模公司普遍有更高的融资约束,制造业的融资约束程度偏高,而房地产业的融资约束程度较低。本文又从企业现金持有量和现金—现金流敏感性两个角度研究融资约束对企业现金持有政策的影响发现:我国上市公司普遍存在现金—现金流敏感性,这表明我国上市公司普遍存在一定程度的融资约束,因而倾向于从经营现金流中留存现金用于应对资金需求。同时本文也发现,不同融资约束程度企业的现金—现金流敏感性差别并不大,又由于融资约束程度高的企业其经营现金流量相比低融资约束企业较小,因此,高融资约束企业的现金持有量反而较小。