自2006年《上市公司收购管理办法》修订和股权分置改革完成后,我国并购市场开始活跃,恶意收购行为更加频繁,2015年“宝万之争”事件的发生,更是将恶意收购的争议推向高潮。诸多恶意收购事件导致上市公司对控制权威胁的警惕意识增强,其中部分公司陆续修改公司章程,增设反收购条款,以完善公司治理制度,从而抵御恶意收购行为。增设反收购条款不仅可以降低企业被收购的概率,还有可能影响到企业利益相关者的利益和企业行为决策,目前已有较多学者关注反收购条款对大股东、中小股东、管理层的影响,但较少关注反收购条款对债权人的影响。事实上,债权人也是公司运营资金的重要提供者,债权人会对公司被收购后的稳定性进行考量,而反收购条款在一定程度上可以看作是公司和管理层稳定性的保证,因此,反收购条款可能影响债权人关于是否出借资金以及索取多少资金成本的决策。此外,反收购条款的影响效果可能与并购环境有关,当并购市场较为活跃时,债权人对公司被收购风险的担忧会更强烈,也更有可能识别出反收购条款的作用,此时反收购条款的影响可能更明显。本文以2007-2016年A股非国有上市公司为样本,实证检验了反收购条款对债务融资的影响以及并购活跃度对两者关系的调节作用,研究发现:（1）反收购条款影响债权人决策,设置反收购条款有助于缓解债权人对公司违约风险和管理层变更的担忧,从而提高公司长期借款融资能力、降低债务融资成本;（2）不同类型反收购条款对债务融资的影响程度不同,且影响长期借款融资能力和债务融资成本的反收购条款类型也不同;（3）交错董事会、持股时间和持股比例限制、“强烈反收购条款”对长期借款融资能力的影响显著,但其他条款比如提名董事资格限制、信息披露要求、金色降落伞、绝对多数条款等并未影响长期借款融资能力;（4）提名董事资格限制、持股时间和持股比例限制（股东大会召集权）、金色降落伞、绝对多数条款、“强烈反收购条款”能在一定程度上降低债务融资成本,但是其他条款如交错董事会等对债务融资成本的影响不大;（5）反收购条款对债务融资的影响会受到并购市场的影响,当并购市场活跃度越高,公司遭遇恶意收购的可能性越大,反收购条款的作用越明显,表现为长期借款融资能力更强;（6）融资环境好坏会干扰反收购条款和债务融资关系,仅当融资环境较好时,反收购条款才显著影响长期借款融资能力和债务融资成本。本文结论拓展了公司治理经济后果的研究,有助于深刻理解公司制度修改与其他利益相关者决策的关系,并为公司制定有针对性的反收购条款提供了一定的指导意义。