货币政策是政府对全局经济宏观调控时所采用的重要手段。而近年来,房地产投资在全国固定资产投资中所占的比重居高不下,对经济的影响不容小觑。我国政府通过货币政策频频对经济进行调控,其效果如何则取决于传导过程是否通畅。资产价格对政策效应的传导作用也随着民众参与投资的增多而越来越明显。房地产作为大多数家庭的主要资产,在国民经济中的传导作用自然也倍受关注。那么,在国民经济的调控政策传导中到底起到多大作用?房地产价格到底对消费、投资起多大作用?如何看待这些问题也显得越来越重要。本文将货币政策传导过程分为货币政策操作手段向房地产传递、房地产市场向实体经济传导、实体经济到最终目标三个层面来考察。在理论分析部分梳理了各种政策传导的渠道,在分析以房地产价格为中介的传输过程时,特别深入的细分了其向实体经济传导过程中的各种效应,并且从理论上判断了各个渠道可能的抵消作用。在分析中预期因素的作用时,强调在半有效和非有效市场情况下,无论预期是否理性,一旦形成就能对市场起到重要影响,甚至会是成为决定性因素。在实证部分结合我国2007年以来的经济数据,建立了以房地产市场为中介,货币政策向实体经济传导的VAR模型。并据此做了脉冲响应与方差分解分析,以此研究货币政策通过房地产市场向实体经济传导的效果。认为我国货币政策对房地产市场的影响作用比较明显,第一层面的传导比较顺畅。但是,房地产市场向实体经济传导并不明显,且效果有时和货币政策的最终目标并不一致。另外,在实证部分结合了理论分析的结果,对各个考虑变量间的关系分别进行了分析,基本与理论推理相符合。特别要注意的是:房地产价格对消费和工业增加值影响非常小,房地产业对其它产业带动作用表现不明显,可能是金融危机抵消了产业带动作用;在对房地产价格调控过程中,调控货币供应量会比利率更有效,中国房地产市场的有效性也非常弱。由于本文的结论建立在3年数据的实证上,所以对长期的考察可能会不太准确。另外,由于本文用工业增加值替代GDP,导致房地产价格对GDP的直接贡献没有体现出来。