【摘 要】
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注册制是一种普遍被发达资本市场所采用的发行制度。2019年6月13日,作为注册制试点的科创板正式开板,标志着我国资本市场开始向成熟资本市场迈进。但由于我国注册制试点实行的时间短暂,注册制改革是否能有效提升新股定价准确性、反映市场有效性在学界中仍未达成共识。在全面推行股票发行注册制的大背景下,以注册制改革影响IPO定价及长期表现作为切入点,分析如何优化注册制,促进资本市场平稳健康发展是一个值得研究的
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注册制是一种普遍被发达资本市场所采用的发行制度。2019年6月13日,作为注册制试点的科创板正式开板,标志着我国资本市场开始向成熟资本市场迈进。但由于我国注册制试点实行的时间短暂,注册制改革是否能有效提升新股定价准确性、反映市场有效性在学界中仍未达成共识。在全面推行股票发行注册制的大背景下,以注册制改革影响IPO定价及长期表现作为切入点,分析如何优化注册制,促进资本市场平稳健康发展是一个值得研究的问题。本文以2019年7月22日-2020年7月22日期间A股所有首次公开发行上市的281家公司为研究对象,研究注册制改革对新股定价以及其长期走势的影响,并进一步探究了承销商能力与股权在公司内部的集中程度二者对注册制改革下新股定价的影响。研究发现,从短期特征来看,注册制改革能在一定程度上降低新股IPO的抑价,它使得新股实际首日收益率、超额收益率显著更低,相对发行市净率显著更高;从外部因素来看,承销商能力对注册制改革下新股IPO抑价产生了重要影响,注册制下,承销商能力越强,越能降低新股IPO抑价;从内部因素来看,企业股权在企业内部的集中程度对注册制改革下新股IPO抑价产生了重要影响,注册制下,股权在企业内部的集中程度越低,越能降低新股IPO抑价;从长期表现来看,注册制的实施能够削弱新股IPO抑价与未来市场长期表现之间的负相关关系。综合来看,注册制改革确实提升了资本市场定价效率,但政府及监管部门、企业、市场参与者等主体在资本市场中的作用仍有必要进一步优化。本文为发行制度改革背景下我国IPO研究提供新的视角,并从制度政策的实证研究层面丰富了相关文献。
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