《十九大政府工作报告》指出当前政府经济工作的要点在于推动传统产业改造提升,促进新兴产业加快发展,合理扩大有效投资,从而促进资源优化配置。目前众多上市公司正通过并购途径整合资源,不断进行资源优化配置,推动产业升级,创造企业价值。然而,已有研究表明我国的众多并购案例未达到预期效果,甚至损害了企业价值。因此,学者们开始针对不同并购方式对并购价值的影响开展研究,但是其研究结果之间存在较大争议。为解读这个争议现象,本文通过细化不同的并购方式,来研究我国上市公司的并购价值及其影响因素,同时具有十分重要的理论意义和实用价值。首先,本文系统梳理国内外学者的关于并购价值的相关文献资料。本文通过文献研究发现,现有的研究者基于不同的理论和实证方法,对并购能否带来价值创造以及现金支付和连续并购是否利于并购价值创造产生了较大的分歧,较少有学者结合不同理论细化研究这些不同并购方式对并购价值的影响差异。同时现有的研究者大多单纯将一种指标作为并购价值的度量指标,较少有学者综合使用这几个指标来度量并购价值。其次,本文通过理论分析提出,并购价值体现在企业通过并购行为来使自身市场价值、经济附加价值和账面价值同时增长(Yasser et al.,2017)。同时本文依据现金流量理论、信号传递理论、协同效应理论、委托代理理论和过度自信理论等,提出了以下假设:现金支付、连续并购和公司本身盈利能力都会对并购价值产生显著影响,并且在不同并购方式(1)下公司盈利能力对并购价值的影响具有差异。再次,本文以EVA、EVAR和托宾Q比值为基础构建并购价值的平均值指标,同时在借鉴奥特曼Z-Score模型理念的基础上,构建以上市公司是否成功创造并购价值分类的二元Z值指标。本文以2011-2015年间(2)我国上市公司并购事件为样本,通过均值差异分析、逐步回归分析、逻辑回归分析等实证方法研究了现金支付、连续并购和公司本身盈利能力对上市公司并购价值的影响,并最终通过判别分析构建模型来预测上市公司并购价值创造成功与否的结果。为验证上述实证结果的可靠性,本文还进行了稳健性检验,检验结果与研究基本一致。最后,本文得出如下研究结论:第一,我国上市公司的并购价值总体上偏低,很多并购损害了企业价值。第二,现金支付对我国上市公司并购价值有显著的负向影响。上市公司采用现金支付使得上市公司的现金大量流出,不利于企业后期的并购价值创造。第三,连续并购对我国上市公司并购价值有显著的负向影响。上市公司管理层可能出于对自身能力过度自信或者仅仅为了自身利益的考虑而开展连续并购,最终损害了公司利益。第四,盈利能力对我国上市公司并购价值有显著的正向影响,并且盈利能力在不同的并购方式下对并购价值的影响具有差异。盈利能力较强的上市公司通过并购将其盈利能力和经营效率转移到新的并购资产上,从而利于并购价值创造,并且其并购价值创造的效果在公司开展现金支付或者非连续并购的并购方式下更加显著。本文的创新之处有以下三点:第一,基于广义价值创造测度方法,引入EVAR指标和奥特曼中的Z值系统测量了企业的并购价值。第二,检验并购企业本身的盈利能力对并购价值的影响,以及盈利能力在不同并购方式下对并购价值创造的影响差异。第三,建立且应用并购价值创造成功与否的预测模型。从而本文的研究为我国上市公司并购决策及其并购执行提供了一定的参考。