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企业投资效率是我国供给侧改革的焦点,也是企业实现可持续发展的关键。CEO作为企业管理层的领导核心,对企业投资决策起着关键性的影响。CEO自由裁量权是CEO运用企业资源的权力,其自由裁量权越大,对企业投资行为就越有决定权,必然会影响到企业投资效率。一方面,CEO自由裁量权使CEO能充分合理的运用企业资源,抓住投资机会,提高企业投资效率;另一方面,CEO也可能会出于自利考虑,凭借自由裁量权为其在职消费、构建“经理人帝国”而投资过度,或规避风险而投资不足,损害投资效率。进一步地,CEO能力带来的非正式权力能够显著影响董事会赋予的CEO自由裁量权,而以往文献中有关CEO能力差异对CEO自由裁量权与企业投资效率关系的影响研究并不多见。因此,研究我国CEO自由裁量权对企业投资效率的影响,并考虑CEO能力对两者关系的影响,无疑是十分重要的话题。本文选取2007-2017年沪深A股非金融类上市公司作为研究样本,运用普通最小二乘法(OLS)、Tobit回归、分位数回归等实证研究方法,考察了CEO自由裁量权与企业投资效率的关系,及CEO能力对两者作用关系的影响。研究发现:(1)CEO自由裁量权与企业投资效率存在倒“U”型关系,即随着CEO自由裁量权的增大,企业投资效率会先提高后降低;(2)CEO自由裁量权对企业投资效率的倒“U”型作用存在于投资不足样本,而当企业投资过度时,CEO自由裁量权与企业投资效率呈现正相关关系;(3)随着企业投资效率的提高,CEO自由裁量权与企业投资效率的正相关关系边际递减,且CEO自由裁量权对企业投资效率的倒“U”型作用仅存在于投资效率水平较低的企业;(4)CEO能力与其自由裁量权正相关;(5)相较于拥有低能力CEO的企业,拥有高能力CEO的企业的投资效率受到CEO自由裁量权的倒“U”型影响更为显著。本文首次融合“代理理论”与“管家理论”,跳脱了传统代理理论下高管薪酬激励的研究视角,从董事会赋权的角度来分析CEO自由裁量权对企业投资效率的影响,并从正式权力与非正式权力的关系出发探究CEO能力发挥的影响。为有关CEO自由裁量权、CEO能力和企业投资效率关系领域的研究提供了新的经验证据。研究结果为合理赋予CEO自由裁量权、充分考虑企业投资效率状况差异和CEO能力差异、提高企业投资效率提供了一定启示,有助于更好地推动我国供给侧改革进程和经济的高质量发展。