【摘 要】
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期权是目前金融市场上最为复杂的衍生产品之一,传统的金融理论认为期权的价格只受到其标的物价格、行权价格、期权的期限等其基本面的影响。在期权定价的发展史上,一个具有里程碑作用的模型就是Black-Scholes的期权定价模型,在这个模型出现以后,期权定价才开始有了系统的方向,后续学者有关期权定价的研究大都是在此模型的基础上展开的。然而使用Black-Scholes期权定价模型对我国期权进行定价有时会产
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期权是目前金融市场上最为复杂的衍生产品之一,传统的金融理论认为期权的价格只受到其标的物价格、行权价格、期权的期限等其基本面的影响。在期权定价的发展史上,一个具有里程碑作用的模型就是Black-Scholes的期权定价模型,在这个模型出现以后,期权定价才开始有了系统的方向,后续学者有关期权定价的研究大都是在此模型的基础上展开的。然而使用Black-Scholes期权定价模型对我国期权进行定价有时会产生较大的误差。行为金融学的理论认为,金融资产的价格不仅仅会被其基本面所影响,还会受到非理性投资者的影响,也就是投资者情绪的影响,如正反馈交易者就会使得股票的价格偏离其价值。现有的期权定价模型大都没有考虑投资者情绪的影响,很可能会造成定价的失真,因此,B-S模型的定价误差可能与投资者情绪有关。本文为了验证投资者情绪对期权价格的影响,选取上证50ETF期权作为研究对象,在Black-Scholes期权定价模型的基础上,加入了波动率GARCH模型描述波动率,计算得到上证50ETF期权的理论价格,通过对比理论价格和实际价格得到估值偏差率。使用主成分分析法综合封闭式基金折价率、IPO数量和首日收益率、市场换手率等代理变量得到投资者情绪指数。通过对比投资者情绪指数与上证50ETF期权估值偏差率的趋势变化,我们发现两者有着相似的趋势,即投资者情绪指数上升时,估值偏差率会变大。最后,我们对投资者情绪指数和上证50ETF期权的估值偏差率进行协整检验与格兰杰因果检验,我们得出投资者情绪的变化可以在一定程度导致估值偏差率的变化,证明了投资者情绪确实会影响期权的价格。
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