股权质押是指股东以自身持有的股票为标的进行质押,向银行、证券公司、担保公司等金融机构或个人取得资金的一种行为,被上市公司控股股东广泛使用。然而,由于股权质押融资对公司股票的市场价值十分敏感,质押程度的扩大将影响股价波动和个股崩盘风险。本文以2014-2018年存在控股股东股权质押的A股上市公司为研究样本,结合信息隐藏假说、委托代理理论、信息不对称理论,通过案例分析与实证研究,探讨上市公司控股股东质押融资程度与个股股价崩盘风险之间的关系及其背后机理。通过实证研究发现:第一,控股股东股权质押程度的加深会显著增加股价崩盘风险;第二,分析师与研究机构的关注对第一大股东股权质押与股价崩盘风险之间的正向关系具有调节作用;第三,第一大股东股权集中度越高,上市公司的股价崩盘风险越低;第四,与国有控股上市公司相比,非国有控股上市公司股权质押对股价崩盘风险的正向效应更明显。根据上述研究结果,上市公司需改善公司治理水平,做好流动性管理,适度合理利用股权质押融资;券商在开展业务时需完善质前、质中、质后的审批与追踪管理;监管者需加强股权质押融资用途等关键信息的披露,提高风险揭示与预判能力,降低信息不对称程度,防止市场利用质押强平机制打压股价,切实保护上市公司和中小投资者的利益。