伴随着我国企业不断发展壮大,企业的融资需求也在日益增长。传统的融资方式在现行的监管及合规要求下,已无法满足部分企业的融资需求。值得关注的是,自2010年以来市场上悄然出现了一种被称作“明股实债”的融资模式,该模式被集中运用于资金密集型行业,例如房地产等,并于2015年后达到顶峰。所谓“明股实债”,是指企业名义上以股权形式募资,但实质上以债券形式交易的融资模式。这种形式与传统的融资方式不一致,形似阴阳合同的金融交易模式非常令人困惑。任何事物有其存在的理由,关于“明股实债”,一个迫切需要研究的问题是:为什么存在“明股实债”这种类型的交易?其产生的本质原因是什么?自“明股实债”产生以来,在市场上已经累积了数量相当可观的交易额。但“明股实债”毕竟不是一种传统的融资工具,其隐藏着巨大的法律风险,引发了越来越多的民间纠纷。为此,2013年以来国家陆续出台相关清理整顿措施,但清理整顿并未解决根本问题,那么这种非正规的融资方式的未来出路在哪里?也迫切需要进行研究。为此本文主要研究目标是探寻“明股实债”产生的根本原因,分析该融资方式带来的风险,并为规范措施出台后的它的发展探讨解决思路。首先对“明股实债”国内外文献作基本分析,找到其起源以及区别于其他融资模式的特点;其次梳理了相关理论基础,对“明股实债”的概念进行界定,分析了“明股实债”的交易结构模式,为后文分析作铺垫;然后基于理论基础以及交易关联方的获益就“明股实债”产生的经济学原因和现实原因进行分析。最后,通过案例讨论提出其存在的潜在风险,再在国家监管规范背景下提出“明股实债”的发展出路。本文研究意义在于:期望通过对“明股实债”融资模式出现本质原因的分析,让国家管理层了解企业和投资者之间的投融资交易现状,以及产生“明股实债”这一现象的复杂的经济学原因,为后续规范金融交易和深化金融改革提供参考意见。