受“股灾”和险资放宽投资股票上限双重影响，2015下半年,私募基金、产业资本、险资在A股市场掀起了举牌热潮。一方面，“资产荒”导致资金供给端基于竞争原因铤而走险追逐高收益项目，另一方面，金融创新导致金融市场出现监管真空，在这样的背景下，企业大肆举债发起并购，其中以“宝能系”收购万科股权最为典型，其融资架构十分复杂，资管产品层层嵌套，前后动用20多家金融机构，筹集到了以券商资金、银行理财资金、万能险保费为主的巨额收购款。高杠杆的融资，给企业并购带来了巨大的风险。基于金融脆弱性理论，采用案例研究的方法，分析了“宝能系”在收购过程中所面临的财务风险及成因。并得出以下结论：企业在并购过程中过度融资会带来严重的财务风险，在金融自由化和金融创新进程加快的背景下，企业在筹集并购资金过程中运用过多的金融创新工具与产品，构建复杂的融资模式，再加上监管机制的不健全导致的监管真空，都会加重企业的财务风险。