委托单市场买卖价差的关键问题包括:买卖价差的决定因素与形成过程、各决定因素的作用强弱以及买卖价差构成成分对市场效率与社会福利的影响。上述三个问题是市场微观机制的重要研究内容。本文建立了委托单市场交易的动态博弈模型,通过投资者的最优策略讨论了买卖价差的形成过程,证明了买卖价差与资产价值波动性、投资者认知差异化程度以及投资成本正相关、与交易活跃度以及信息不对称性负相关。买卖价差的决定因素中,资产价值波动性、投资者认知差异化程度、投资成本与交易活跃度、信息不对称性分别衡量了资产风险、市场非理性投资程度、市场摩擦以及市场信息透明度。买卖价差可据此分解为资产风险成分、非理性投资成分、市场摩擦成分以及信息透明度成分四部分。基于博弈分析,本文采用上证180指数成分股的历史交易数据对委托单市场买卖价差进行了实证分析。结果表明,投资成本、交易活跃度与投资者认知差异化对买卖价差影响较大,资产价值波动性与信息透明度对买卖价差影响较小。买卖价差的非理性投资成分、市场摩擦成分与信息透明度成分反映了市场的特性。本文中分别建立投资者差异化模型、成本模型与信息不对称模型讨论了三者对市场效率与社会福利的影响。研究结果表明,买卖价差中的非理性投资成分与市场摩擦成分损害了市场效率与社会福利,应当通过完善市场机制予以消除;买卖价差中的信息透明度成分能够提高市场效率、维护市场稳定,应当予以鼓励。